浙商证券-蔚蓝锂芯-002245-事件点评：与申能投资合作，光伏储能产业加深布局-230109

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　　投资事件
　　1月9日晚间公告称，公司与申能投资签署关于在储能产业、分布式光伏产业和综合能源服务等领域建立战略合作关系的《战略合作协议》，双方合作试点项目为“澳洋顺昌厂区分布式能源项目”、“天鹏二厂分布式能源项目”(暂定)。
　　投资要点
　　联合申能投资，加速光伏储能业务发展
　　上海申能投资发展有限公司是申能股份的全资子公司，申能投资作为申能股份有限公司分布式光伏、分散式风电项目等新兴业务投资的统一管理平台，主要从事综合能源服务、海外新能源项目的投资开发、分布式供电、储能业务和水电(包括抽水蓄能)的投资开发等业务。本次公司与申能投资签订战略合作框架协议，有望助力公司光伏储能业务的快速成长。
　　发展储能动作之一：产线建设加速，产品扩至磷酸铁锂和大圆柱
　　2022年以来，公司从储能产线建设、产品开发、钠离子电池研发等多方面着手，不断推动公司向储能市场进军。产能方面，天鹏一厂部分产线已改造成磷酸铁锂产线，此外公司拟在马来西亚总投资2.8亿美元，新建10GWh圆柱锂电池制造项目，包含21/46/50各型号，主要服务储能(便携式、户侧、工商业)、电动工具、智能出行、清洁电器等应用，有望对接到海外客户的储能需求。
　　发展储能动作之二：联合中科海钠发展钠电池，有望打开成长空间
　　2022年12月12日公告，全资子公司江苏天鹏电源近期与溧阳中科海钠科技有限责任公司签署了关于“圆柱钠离子电池联合开发、量产、应用推广和迭代开发”的《战略合作协议》。公司采用层状氧化物+硬碳负极的路线，产品型号目前为26700，从3.5Ah开始不断提升容量，主要应用于小动力和储能领域。目前公司已经在做大电池的深度评测，产品循环次数可达3500次，公司预计2023年末达到4000-5000次。产线方面，目前在第一工厂有1GWh与铁锂电池共线的钠电池产能，淮安工厂二期有约9GWh钠锂共线产能，预计2024年初投产，马来西亚工厂中的5GWh大圆柱与钠电池共线产能预计于2025年下半年投产。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是圆柱锂电芯的优质供应商，联手申能投资大力发展光伏储能。我们维持22-24年归母净利润分别为5.70、14.33、16.79亿元，对应EPS分别为0.49、1.24、1.46元/股，对应PE分别为31、12、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等。