国泰君安-众安在线-6060.HK-更新报告：持两大竞争优势，引业绩加速回暖-230109

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　　本报告导读：
　　平台经济政策边际松绑，众安在线得益于产品创新能力以及稳定的客户合作关系预计将显著受益于平台保险变现，推动23年盈利超预期实现困境反转，维持增持。
　　摘要：
　　维持增持评级，维持目标价61.42港元/股：2022年公司受制于科技和银行板块持续投入、投资收益承压，以及美元债汇兑损失三大负面因素影响，预计将形成业绩底。我们认为，当前平台经济监管迎来松绑，23年众安在线的承保盈利将大幅改善，结合投资、汇兑损益的改善，困境反转将推动估值提升，维持公司“增持”评级。预计公司22年盈利低于预期，而23年盈利超预期，调整2022-2024年EPS为-0.88（0.11，-896.9%）/0.89（0.44，+103.4%）/0.98（0.48, +104.5%）元，维持目标价61.42港元/股。
　　平台经济监管政策回暖，23年的互联网保险将提速：当前互联网平台企业进入常态化监管阶段，政策层面支持平台企业发挥场景、数据和技术优势，在推动科技创新、提升国际竞争力、扩大国内需求等方面发挥更大作用。此背景下，预计平台企业流量变现需求将大幅提升，而保险是互联网平台重要的变现渠道，预计23年互联网平台企业将加大对于保险的流量导流，从而撬动互联网保险保费快速提升。
　　产品创新能力及客户长期合作关系两大优势，推动众安更受益于平台经济政策的回暖：我们认为，众安在线的产品创新能力以及与客户长期稳定的合作关系将推动其更受益于平台保险的变现。一方面，产品的创新能力体现为在公司管理层的企业家创新精神影响下，不断出新和迭代满足客户个性化需求的多场景互联网保险产品，同时领先的数字化能力助力创新产品有效落地；另一方面，客户优势体现为在严监管背景下公司作为头部公司马太效应凸显，以及长期与B端平台企业保持稳定的合作关系，带来引流超预期。
　　催化剂：平台经济支持政策陆续出台
　　风险提示：渠道合作费率提升；监管存在不确定性；权益市场波动。