东吴证券-商贸零售行行业跟踪周报：粉笔港股上市，关注职教投资机会-230109

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　　本周行业观点（本周指2023年1月3日至1月6日，下同）
　　粉笔港股上市：非学历职业教育培训公司粉笔于2023年1月9日登陆港股，本次公开发行价格拟定为9.90港元/股，发行股份数量为2000万股，募集资金净额约1.2亿港元，主要用于公司丰富课程内容和扩大学员群体、加强内容和技术开发能力、开展营销活动以及补充营运资本。
　　粉笔是中国领先的非学历职业教育培训服务供应商：公司专注于职业考试培训服务，主要业务包含提供线上、线下培训服务及教辅资料销售。公司是职业教育培训行业知名企业，截至2022年6月，拥有全职讲师3796名，线下营运中心276个，覆盖中国31个省的220多个城市。根据弗若斯特沙利文数据，2021年粉笔在中国非学历职业教育培训行业中市占率为1.4%，排名第三；在职业考试培训行业中以4.3%的市场份额位列第二。2021年公司实现营业收入34.4亿，同比增长61%；归母净利润-20.5亿元，2022年H1公司实现营收14.6亿元，同比-22.5%，亏损3.9亿元，亏损幅度有收窄。
　　第一大业务板块公务员考试培训收入占比达67%。将公司培训服务营收按考试类别拆分，2021年公职人员考试20.6亿元，同比增速43.5%，占总培训业务收入比重达到67%，其次第二大培训业务为事业单位培训，2021年收入5.9亿元，同比+110%，占总培训业务收入比重约20%。
　　付费人次总量稳步增长，正价课及协议班付费人次占比持续提升。公司培训业务付费人次逐年增加，由2019年的607.1万人次增加至2021年的973.6万人次。2021年整体付费人次增速放缓，主要因为公司在缩减推广课的规模，公司除了培训课程外，提供的产品还包括在线学习产品，包括会员礼包和新手训练营，仅看培训课程的付费人次，2021年达到774万人次。
　　公司线下渠道稳步拓展：2019年以来，公司加大了线下渠道的拓展力度，其中运营中心数量也从2019年的31个增长到2021年的363个，2022年上半年受疫情影响有调整，从区域来看，公司重点布局的优势地区包括山东、江苏、广东和云南等地。
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　　风险提示：政策风险，疫情反复、招生不及预期等