兴业证券-化工行业周报：多晶硅跌价或带动光伏需求，环保整治致化工品供给收缩，MDI、己二酸、BDO延续涨势，尿素、电石涨价-230109

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　　多晶硅价格大幅下跌，成本下降或促下游需求。根据百川资讯，2022年12月多晶硅的月产量达到9万吨，目前多晶硅行业新增产能试投产和新产能的增量爬坡，预计一月份的行业多晶硅产量继续增加。随着供给增加，国内多晶硅的价格出现大幅下跌。根据百川资讯，本周多晶硅（致密料）价格跌至17.80万元，周环比下跌20.9%，月环比下跌39.5%。多晶硅价格下跌或将推动光伏行业整体成本下降。我们认为，随着多晶硅跌价带动光伏整体产业链成本下降，有望带动光伏产业链上游材料需求增长，建议关注EVA、工业硅。
　　长江经济带生态环境整治继续，落后产能搬迁关停推动部分化工品供给优化。12月30日，镇江市丹徒区人民政府发布长江经济带生态环境问题整改公示，江苏丹徒经济开发区金海宏业（镇江）沥青有限公司和李长荣高性能材料有限公司均位于沿江1公里范围内，开发区未落实省里有关要求，将上述两家企业列入关停或搬迁。截至12月30日，金海宏业（镇江）沥青有限公司的装置已经完成拆除，镇江李长荣高性能材料有限公司保留提升电子级异丙醇生产项目，其他装置已经拆除。按照2021年3月1日起施行的《中华人民共和国长江保护法》，明确规定长江一公里禁止新建、扩建化工园区和化工项目。与此同时，生态环境部要求推进现有的沿江化工企业实施搬改关，加快淘汰沿江一公里范围内落后化工产能。建议关注MIBK、多聚甲醛、电子级异丙醇等。
　　中国化工品价格指数（CCPI）：本周CCPI较上周下跌0.3%，较上月同期下跌0.3%，年内下跌8.5%，较去年同期下跌8.5%。
　　本周涨幅较大的产品：防老剂4020(华北)，+12%；美国LPG，+9%；聚合MDI(进口外盘)，+9%；丙烷(山东)，+9%；液化MDI(华东)，+9%。
　　本周跌幅较大的产品：美国N.Y. Hub现货，-92%；三氯乙烯(华东)，-23%；日本LNG现货，-22%；乙烷(MB)，-22%；多晶硅(致密料)，-21%。
　　化纤：以涤纶长丝POY为例，当前价格/价差分别处22.4%和18.8%的历史分位，目前国内中央经济工作会议定调把恢复和扩大消费摆在优先位置，消费链相关化工品如纺织化工品需求有望迎来改善。随着疫情缓解，化纤下游纺服需求继续修复，有望进一步加速产品价格与价差的修复。建议关注桐昆股份、新凤鸣。
　　农药/化肥：国内“二十大”报告再度重申粮食安全的重要性，国内农药、化肥等农资品为刚性需求支撑。当前海外虽受到通胀影响，但是农化产品具备资源+刚需特性，建议重点关注2023年春耕带来的集中性需求，从农化产业链看，磷肥原材料磷矿石价格尚处高位，磷矿-磷肥一体化企业受益，建议关注磷矿资源优势企业云天化、川恒股份、川发龙蟒、兴发集团。农药方面，安环收紧下农药行业集中度逐渐提高，头部企业新一轮产能投放在即，我们建议关注农药行业内具备领先工程化技术、原研药研发及推广实力的原药企业和拥有全球化渠道的制剂企业。建议关注原药：扬农化工、江山股份、广信股份；制剂：润丰股份；农药中间体：联化科技。
　　轮胎：原料端，除炭黑外轮胎上游生产原料价格均已有所回落，未来随着全球经济刺激退潮，原料需求边际回落，其价格有望持续降低。海运端，2022年以来，海运供需错配缓解，全球海运费出现明显回落，未来仍存下降预期，利好轮胎产品出口。在行业修复的大背景下，胎企盈利水平有望迎来持续改善，国内头部企业产能扩张迅速，抢占全球市场份额，有望迎来行业修复与自身成长的共振，投资布局价值凸显。重点推荐国内轮胎领军企业：赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。
　　新材料：锂电材料：汽车电动化趋势已成，动力电池材料有望迎来需求爆发。光伏材料：十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升，下游光伏装机或迎增长，驱动光伏新材料需求。风电材料：大型风光基地项目持续推进，海上风电高速发展，叶片材料迎来革新机遇。半导体材料：国内晶圆厂扩产拉动材料需求，高端光刻胶、CMP抛光垫等对外依存度高，贸易不确定性和产业升级加速国产化。胶膜材料：中国高端制造崛起亟须国产胶膜材料配套，OCA光学级、MLCC离型膜正处于国产化从0到1的阶段。尾气催化材料：“国六”排放标准分阶段执行，沸石、蜂窝陶瓷等相关产品有望持续放量。关注动力电池电解液龙头天赐材料、新宙邦，正极材料龙头当升科技，光伏胶膜全球龙头福斯特，积极布局半导体材料的化工新材料原创技术平台昊华科技，国内领先的半导体光刻胶龙头彤程新材，贯通芯片制造、封装的电子材料平台型公司雅克科技，催化材料领先企业国瓷材料、万润股份，风电叶片固化剂细分领域龙头阿科力、濮阳惠成。
　　防老剂4020价格上涨。根据隆众资讯，供应方面，本周防老剂开工提升。需求方面，下游轮胎行业的开工小幅回调，目前下游对防老剂维持刚需采购。成本方面，原料MIBK价格坚挺上涨，支撑防老剂4020价格。在产企业在刚需支撑下上调产品出厂价格。本周防老剂4020(华北)价格周环比上涨12.0%至33500元/吨。
　　MDI价格继续上涨。根据百川资讯，供应方面，国内万华化学(福建)新装置低负荷运行，其他工厂开工较为稳定。海外科思创德国的MDI装置由于不可抗力原因短期内无法重启；科思创美国自12月23日采取预防性临时停车后仍未复产。需求方面，下游订单跟进，其中纯MDI下游氨纶的春季订单和备货订单需求增加，TPU、鞋底原液维持高负荷开工，工厂订单充足；聚合MDI下游需求刚需为主，由小部分春节备货需求。本周纯MDI(华东)价格周环比上涨0.9%至17500元/吨，聚合MDI(华东)为15000元/吨（环比+1.4%），华东MDI综合价差(至纯苯)增厚1.0%至11433元/吨。
　　装置检修较多，市场货源不足，BDO价格上涨。根据百川资讯和隆众资讯，供应方面，内蒙古东源一期装置1月4日停车，预计检修10天；陕西黑猫1月5日停车，预计检修13天；仪征大连于9月开启装置检修，重启时间不定；河南鹤煤装置延续停车；四川天华、四川万华、美克三期装置陆续重启；本周BDO行业开工率约67.3%，环比上升3.2pcts，虽然部分工厂装置重启，但现货供应量依然紧张，工厂货源采取线上竞拍成交的模式。需求方面，下游维持刚需跟进。本周BDO（华东）价格上涨5.7%至10150元/吨，BDO电石法和顺酐法价差分别增厚15.3%和14.7%至3673元/吨和2912元/吨。
　　现货供应紧张延续，己二酸价格继续上涨。根据百川和隆众资讯，供应方面，辽化老线停车；海力集团目前几套装置全部处于停车状态；神马集团一套装置停车；中浩一套装置停车中；本周己二酸行业开工率约54.6%，环比上升0.7pcts，行业整体维持中低负荷，现货供应继续维持紧张。需求方面，下游节前备货维持刚需跟进。本周己二酸(华东)价格周环比上涨3.0%至10200元/吨，己二酸-纯苯-硝酸价差增厚18.0%至2728.225元/吨。
　　电石价格上涨。根据隆众资讯，供应方面，由于内蒙古地区持续限电和乌海、河南地区电石生产企业出现临时性检修，行业开工率下降，电石货源减少，行业供给紧张；本周电石行业开工率为65.8%，周环比下降1.27pcts。需求方面，前期停产的PVC企业开工恢复，目前PVC开工有所回升，目前PVC企业的原材料库存处于低位，采购积极。本周电石（西北）价格上涨1.6%至3878元/吨，电石-兰炭价差增厚2.4%至2635元/吨。
　　春节前备货，尿素价格上涨。根据百川资讯，供应方面，本周新增停车减量企业有：安徽昊源1月1日老厂全部拆除、四川玉龙1月3日停车、内蒙鄂尔多斯化学工业1月1日限气停产；河南骏马复产；本周尿素行业开工率为69.81%，周环比上涨1.04pcts，市场供应量增加。需求方面，下游工业刚需采购为主，下游农业需求处于节前备货期，下游复合肥行业采购积极，尿素工厂订单逐渐增加，需求较好。本周尿素(山东)价格周环比上涨2.3%至2720元/吨，尿素-烟煤价差和尿素-无烟煤价差分别增厚4.9%和1.5%至1528元/吨和660元/吨。
　　投资策略
　　需求弱+供给增，周期基本面继续磨底，自下而上聚焦成长确定性。在经历近2年的景气周期后，2022年化工品景气度进入下行期，需求端海外政策收紧叠加国内疫情反复，下游多数领域的需求受到冲击；供给端化企依靠景气期的盈利迎来产能扩张。站在当前时点，我们看到未来化工品需求仍未出现景气上行信号，而新一轮的资本开支即将迎来产能投放期，多数大宗化工品的景气度或仍将在底部延续。我们认为2023年的化工行业投资应自下而上聚焦于自身存确定性成长的公司/行业。综上，我们筛选出了2023年化工行业投资三大主线。
　　从长期价值出发，把握核心资产底部区域：“双碳”背景下，国内化企核心资产依托于自身α，拥有极强内在成长性；随着“中国制造”的崛起，国内一批化企龙头已经或将具备全球竞争力，且未来竞争力将进一步强化。聚焦安全边际与成长性，把握周期下行期化企核心资产的低估值机会。重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化；
　　高端制造的历史性机遇，国产替代带来新材料确定性β，“新基建”奠定风光储能等相关材料高景气度。半导体材料方面，8-12英寸晶圆制造材料国产化率仍较低，存在较大国产替代的长线机遇；同时美国对我国半导体先进制程的限制加码，短期或影响国内产能扩张，但也将加速半导体材料、设备的国产化进程，带来相关材料国产替代的历史性机遇。其他国产替代方面，国产大飞机迈入商业化阶段，配套航空化工材料迎来机遇；终端消费需求受周期影响较小，上游化学品全球格局有望重塑。
　　新能源材料方面，国家相关政策要求奠定国内风电、光伏等新能源需求高增长，具体来看，风电招标可预见未来装机量高增、硅料投产破除光伏装机瓶颈、储能系统经济性提升驱动需求爆发，风电、光伏、储能高增速将拉动上游材料需求。重点推荐：半导体材料、航空化工材料、消费化学品、新能源（风电、光伏、储能）材料；
　　全球播种面积的稳定带来的农化行业景气的可持续，高盈利驱动农药企业在建工程增加，重点关注农药行业在建/固定资产比例较高的细分农药赛道龙头公司。
　　重点公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份、华峰化学、恒力石化、卫星化学、金禾实业、新和成、国瓷材料、东材科技、昊华科技、荣盛石化、东方盛虹、福斯特、天赐材料、新宙邦等。
　　风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。