海通证券-华宏转债：国内领先的再生资源加工装备专业制造商和综合服务提供商-230109

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　　摘要：华宏转债发行规模5.15亿元，期限6年，评级AA-，网上发行，上市时间为1月10日。转债初始平价102.68元（按1月6日收盘价计算），债底82.55元，纯债YTM3.272%。下修条款（15-30，85%）、赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%），整体看债底保护较弱，条款中规中矩。我们预计上市价格区间或在127~129元左右。上市后可持续关注。
　　公司是国内领先的再生资源加工装备专业制造商和综合服务提供商。废钢市场规模大且发展迅速，稀土行业下游需求旺盛，公司废金属循环再生利用装备产品2017年在国内市场占有率为第二名，2018年及2019年在国内市场的占有率均为第一名，另外不断延伸稀土产业链业务，具备一定客户和技术优势。公司目前估值（PE-TTM）处于近三年以来较低位置，弹性尚可。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、行业政策变化风险、下游需求不及预期风险、安全生产风险。