东吴证券-轻工制造行业跟踪周报：成品纸进口零关税落地，地产需求侧政策刺激下家居估值持续修复-230109

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　　上周行情：轻工制造板块指数上涨。2023/1/2至2023/1/8，上证综指上涨2.21%，深证成指上涨3.19%，轻工制造指数上涨3.95%，在31个申万行业中排名第6；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（+6.15%）、造纸（+3.50%）、包装印刷（+2.27%）。
　　造纸：看好浆价回落利润弹性释放，首推需求有望修复的生活用纸龙头【中顺洁柔】。本周造纸板块上涨3.5%。Arauco MAPA项目开始投料生产，浆价进入下行通道，纸企盈利能力将逐步改善。23年箱板纸、文化纸等大宗纸进口关税下调至零，进口纸成本降低或对大宗纸价格造成一定压力，但海外产能布局较多的太阳纸业、山鹰国际等有望一定程度上受益。首推成本下行生活用纸及特种纸23年有望充分释放利润弹性，首推居民卫生意识增强下使用场景不断丰富的生活用纸赛道，推荐管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23EPE22x）、同时推荐【维达国际】（23EPE19x）；特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头【华旺科技】（23EPE13x）；建议关注【仙鹤股份*】（23EPE18x）、【五洲特纸*】（23EPE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23EPE9x）。同时箱板纸成本占比较高的包装企业将受益于进口纸成本下降，建议关注【裕同科技】。
　　家具：地产需求侧政策持续刺激家居估值修复，年后家居需求改善可期。需求端：1月5日，人民银行、银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，将住房贷款利率与新建住房价格走势挂钩，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。需求侧政策持续刺激下，家居板块估值修复行情有望持续演绎。基本面方面，22M12受疫情封控及春节提前的影响，家居零售端订单有所承压。后续来看，随着地产竣工边际回暖及线下流量复苏，春节后家居需求有望开始复苏。主线一：估值处于低位，前期受疫情影响较大修复弹性可期的家居龙头。推荐【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大，FY23 PE仅13x；【索菲亚】：业绩增长稳健，利润端逐步改善（23EPE仅13x）；【顾家家居】：前期受疫情影响较大，后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复（23EPE18x）；【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（23EPE仅22x）；同时建议关注【志邦家居*】（23EPE14x），持续推荐【喜临门】（23EPE16x）。主线二：工程业务占比较高，充分受益于竣工回暖的标的，推荐【皮阿诺】（23EPE13x），建议关注：【江山欧派*】（23EPE20x）。
　　必选：疫后修复推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升。疫情管控放松后，中小学教学逐步恢复正常，看好学生文具需求迎来修复。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。
　　电子烟：Vaporesso开放式电子烟获得阿联酋第一个销售授权。思摩尔旗下开放式电子烟系统制造商Vaporesso宣布已获得阿拉伯联合酋长国（UAE）工业和先进技术部（MoIAT）注册为授权电子烟品牌，MoIAT的初步批准允许公司在阿联酋建立Vaporesso的Xros Nano、Xros Mini、Xros 2和ZEROS的线上和线下合法销售渠道。海外市场规模快速成长，国内电子烟《征收消费税》、异地携带和寄递监管规范已落地，电子烟行业壁垒提高，同时正式进入有序、合规发展阶段，强化电子烟全流程监管，打击非法电子烟，电子烟行业日趋明朗。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（23EPE22x）；建议关注：【雾芯科技*】（23EPE23x）、【盈趣科技*】（23EPE13x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（23EPE15x）。
　　风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE对应2023E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。