财通证券-社会服务行业投资策略报告：口罩销量虽再次暴增，但第一波冲击拐点已基本确认-230109

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　　2022年12月以来，我们对于第一波冲击影响进行持续跟踪，分别从口罩抗原销售、航空、地铁、酒店、餐饮、景区、海南地区数据等维度持续监测。12月第二周开始出现第一波冲击拐点迹象，近三周恢复趋势持续，春节后有望进入持续加速修复窗口期。
　　口罩持续攀升，春运走势好于预期。1月6日口罩销售量4234.6万只，日环比增幅+35.7%，春运的临近是口罩变化的重要催化因素之一，春运数据实际已恢复至疫情后最好水平，国内客运航班执行量1月7日恢复至2019年同期的78%左右，国际客运航班执行量稳中有升，恢复至2019年同期的7.6%。
　　国际航班的全面恢复静待条件成熟。目前国际旅行市场仍存在诸多深层次限制因素，国际航空入境政策调整目前相对复杂，预计过渡过程需要3个月左右。国际航班预计一季度末有望从目前的日均200-300的区间提升到800-1000的区间。2023Q1国际航班量的调整处于启动阶段，预计恢复幅度较大。
　　本地交通持续回暖，预计春节后客流创新高。以北上广深为代表的一线城市均表现出持续的底部抬升，二线城市实际上也逐步恢复到了22年Q3的水平附近，放开后产生的第一波冲击已经基本度过。根据目前的趋势，一线城市在春节后地铁客流预计将创6个月新高。
　　酒店数据回落，商旅和旅游需求近期双弱。酒店入住数据出现暂时性下降，主要系部分临近春节商旅需求减弱，旅游需求尚未及时承接缺口。北京、成都近两周酒店入住率持续下降，疫后非刚性出行需求的恢复需要时间。
　　餐饮恢复仍需时间。餐饮整体已完成从0至1的恢复，但从1至10的恢复仍需要时间。经过元旦的修复高峰后，样本餐饮企业的修复速度开始回落。而且行业恢复较不均衡，餐饮整体承压，头部品牌类企业有显著马太效应。
　　持续提示海南行情。海南在本次修复中走出一骑绝尘的态势，第一波冲击对海南数据的影响程度很小，整体修复态势非常连续。2023年有望成为免税额度上调以来第一个完整兑现年，对于免税来说是值得期待的一年。
　　风险提示：宏观经济风险；疫情影响反复；居民消费意愿降低。