和合期货-2023年沪镍年报：2023年沪镍期价料将先扬后抑，拐点或出现在下半年-230106

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　　供给端方面：随着全球镍项目的投产放量，原生镍供应将由二级镍过剩转向全面过剩，其增量主要由印尼生产镍铁及镍中间品贡献，而国内镍铁产量或将延续下滑走势。电解镍供应逐渐走向过剩，目前阶段全球低库存格局或将被改变。需求端方面：2022年受国内疫情以及经济形势影响，下游消费冷淡。工程机械制造行业不锈钢消费量增长较为缓慢，家电制造行业压力较大。但随着国内刺激政策不断加码，下游需求有望回暖。其中地产端融资放松，房地产业后期将逐步修复，带动不锈钢需求回暖；新能源方面，在相关政策推动下，新能源汽车产销仍有望维持增长；此外，三元电池高镍化仍是发展主流，对镍将形成一定提振。其他如合金、电镀等消费下游，整体增量或将有限。
　　展望2023年，海外方面，美联储释放明确的放缓加息信号，市场关注点转向海外经济体衰退风险担忧上来，一旦出现衰退，有色金属将首当其冲，面临较大下行风险。而国内在结束了三年严格的疫情防控措施之后，政府重新聚焦于经济建设上来，在相关政策支持下，新能源及不锈钢需求预计均会有增量，但随着产地投产放量，镍中长期供大于求局面难以改变，镍价重心向下或是大概率事件。由于目前全球镍库存处于历史低位，在出现累库之前，镍价仍有可能受到一些短期因素的阶段性提振。后期需关注的风险点在于宏观事件、地缘政治、产地政策变化、交割品变化等。