中信证券-银行业投资观察：如何理解郭主席访谈要义？-230109

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　　1月7日，银保监会主席郭树清接受新华社记者专访《货币政策精准有力，金融服务大有可为》，访谈涉及未来金融政策重心、金融风险管理、金融改革开放，金融支持民营经济模式等。我们认为，访谈表明2023年金融工作重心领域，包括：（1）推进有效信贷投放，加大对民营部门支持力度；（2）稳定金融风险，支持地产、地方政府、中小金融机构风险化解；（3）互联网平台整改基本到位，未来将步入常态化监管模式。
　　▍金融部门持续支持民营经济。2022年底普惠小微贷款超23万亿，近五年年均增速约25%，且不良率显著低于经合组织小微贷款不良率，金融部门对民企支持只增不减：1）保持信贷总量有效增长，推动降低综合融资成本：强调货币政策加大向民营企业的倾斜力度，同时金融服务拓展至服务行业民企和个体户，预计普惠小微信贷投放增量维持可观，受益行业和个体更加广泛；2）直接融资渠道积极拓展：2022年我国企业IPO数量全球第一，筹资额占50%，大中型民营企业直接融资改善，定调继续支持民企通过发行股票债券获取更多金融资源。
　　▍稳步化解重点部门金融领域信用风险。银保监会主席郭树清在访谈中提到，1）房地产领域强调正常循环，以保交楼为切入点，以改善优质头部房企资产负债表为重点，上周央行及银保监会亦建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，接续完善前期阶段性支持政策且精准触达薄弱区域。2）地方隐债领域强调债务置换：金融机构要积极配合化解地方政府隐性债务风险，有序开展地方政府债务置换，结合近期部分城投贷款展期方案落地，2023年将进一步推进隐债重整。3）中小金融机构风险处置稳妥推进：稳步实施村镇银行改革重组，发挥存款保险以及金融稳定保障基金专业处置功能，银行业的中小同业业务风险有望收敛。
　　▍互联网平台整改进程顺利，步入常态化监管模式。专访中郭树清表示平台企业金融业务整改基本完成，后续将实行常态化监管，鼓励平台企业合规经营，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。结合1月4日蚂蚁消费金融公司获批增资105亿，1月7日蚂蚁集团公布治理结构及控制权调整方案，我们认为2023年开始，互联网金融平台将步入监管引导下的有序增长模式。
　　▍板块表现：大幅上涨，弹性小于大盘。1）A/H股银行股走势良好。上周中信银行股指数上涨2.05%，同期沪深300指上涨2.82%；恒生H股金融业指数大幅上涨4.41%，同期恒生指数上涨6.12%。2）部分银行表现强势。A股银行表现前四名：平安银行（11.09%）、江苏银行（3.84%）、杭州银行（3.59%）、瑞丰银行（3.49%）；港股银行表现前四名：邮储银行（6.8%）、招商银行（5.15%）、交通银行（4.9%）、中信银行（3.76%）。3）成交大幅上行，互联互通增持明显：上周银行股日均成交额为160.08亿，较前周增加49.27%，北上资金银行板块平均持股2.86%，环比提高0.08pct，南下资金银行板块平均持股8.38%，环比提高0.04pct。
　　▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
　　▍投资观点：下阶段金融支持实体同时化解信用风险，中长期良性发展模式助力估值提升。银保监会主席郭树清在访谈中透露出金融工作的两大重心，一是支持实体经济，二是稳定金融风险。在此背景下，一方面有助形成“实体-金融”良性循环发展模式，另一方面有助银行体系维持资产质量稳定，均有利于商业银行形成稳健经营的长效模式，助力估值提升。我们认为，银行板块投资主线从博弈“政策预期差”的弹性阶段，向“数据验证期”过渡，板块从快速反弹期进入稳定上涨期，目前仍有较大估值提升空间，建议积极配置行业。个股投资可把握两条主线：1）资产质量主线，基于“预期”的快变量维度，选择地产业务敞口高、估值弹性大的招商银行、平安银行和兴业银行；基于“财务”的慢变量维度，可关注资产质量拐点已至而估值尚未反映的品种，包括江苏银行、南京银行；2）业绩增长主线，可关注估值具备性价比、业绩增长快的区域性银行，包括宁波银行、杭州银行和成都银行。