西南证券-医药行业HPV疫苗专题：大品种，未来空间可期-230109

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　　海外HPV疫苗上市后迅速达峰，随后逐年放量，国内市场发展逻辑相似。HPV疫苗对预防HPV感染导致的生殖器疾病和宫颈癌有显著效果。海外三种HPV疫苗一经上市即很快达到峰值，四价苗、九价苗均在上市第2年达峰，四价、九价HPV疫苗销售额逐年攀升，2021年海外三种HPV疫苗销售额达到58亿美元，由海外历史数据可见HPV疫苗市场需求巨大，国内市场与之类似。二价、四价HPV疫苗在2017年于国内上市，九价HPV疫苗在2018年上市，开启国内HPV疫苗市场，由智飞生物独家代理，发展逻辑预计与海外市场类似。
　　国产HPV疫苗有效性、安全性与进口HPV疫苗相近。万泰、沃森二价HPV有效性、安全性临床试验数据与GSK二价HPV相近，对目标人群的保护效力、抗体阳转率均为100%，不良反应率低。国产二价HPV疫苗凭借其高性价比，有望部分替代进口HPV疫苗。此外，进口HPV疫苗在国内适应症范围比海外更小，国产HPV疫苗更有竞争机会。
　　国产九价及更高价HPV疫苗进展顺利，预计在2025年后陆续上市。国产九价HPV疫苗进展最快的企业均已进入临床Ⅲ期，临床数据良好，保护效力、抗体阳转率、安全性数据均与进口HPV疫苗接近，有望于2025年后陆续获批上市，快速放量。
　　相关标的：智飞生物、万泰生物、沃森生物、瑞科生物、康乐卫士等。
　　风险提示：HPV疫苗销售不及预期；竞争格局恶化；产品降价。