中泰证券-可转债周报：2022年可转债是如何退出的？-230108

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　　交易条款博弈如何获利？强赎操作可以压缩投资方以较低转股价格获得公司股票的获利空间，但同时发布强赎公告后可能导致股票和债券价格的双重下跌，最终促成投资者在强赎公告后大量转股。在触发强赎条件后，发行人往往根据自身利益及长期战略决定是否进行强赎操作。投资人选择合适时机进行回售，可以缩短债券持有期限，可以提前实现回笼现金流，降低持有债券带来的潜在投资损失。
　　近年可转债退市只数明显增加，但规模未出现明显变动。截至2022年12月30日，退市可转债共364支，其中2020-2022年退市可转债达226支，占全部退市可转债62%。但由于发行与退市间存在存续期间，退市规模无法与发行规模同步出现大幅度提高，根据存续期计算，预计未来几年将会有持续大规模的转债退市。可转债存续期间方面，近年来可转债退市节奏不断加快，2022年退市可转债平均存续时间仅为671.3天。
　　可转债主要退出方式为转股期内转股。在退市可转债中，存续期转股比例普遍较高，转股比例超过99%的转债共251支，占全部退市可转债的69%。仅有4支可转债完全未进行转债转股，基于对收益率的考量，持有可转债至到期进而完成无条件赎回比例也极低，仅有12支转债出现到期赎回比例超过20%的情况。
　　 2022年强赎支数下降明显，强赎金额比例呈上升趋势。强赎支数方面，2020-2021年保持相对稳定，2022年强制赎回支数出现明显下滑，强赎金额方面，2020-2022年强赎金额保持稳定，金额比例呈上升趋势。2022年单支转债平均强赎比例提升，表明发行人敦促投资人尽快完成转股，但投资方对权益市场信心不足，不愿持有过多公司股票，而选择接受发行人强制赎回政策，将手中持有可转债售出。
　　转债回售支数少，回售金额比例波动明显。由于转债回售支数及金额较少，因而不同年份中回售退出情况极易受到单支转债影响，回售表现偶然性较强。2022年进行回售的已退市转债共6支，每支转债回售比例均较低。
　　本周转债市场回顾。1）本周上证综指和创业板指数均有上涨。截至1月6日收盘，上证综指上涨2.21%，报收3157.64点；创业板指上涨3.21%，报收2422.14点。分行业板块来看，本周上涨居多。其中计算机、建筑材料和通信板块涨幅较大，分别达5.15%、5.08和5.05%；农林牧渔、社会服务、交通运输板块下跌幅度相对较大，分别为-1.22%、-0.96%和-0.15%。2）本周债券指数出现小幅上涨，中证全债指数上涨0.15%、中证国债指数上涨0.09%。本周中证转债指数较上周上涨2.11%，报收400.96点。从个券表现来看，整体涨跌互现，其中涨幅前三的是今飞转债，合力转债，大元转债，涨幅分别为24.72%、24.33%、24.31%；跌幅前三的分别是惠城转债、泰林转债、盘龙转债，跌幅分别为-9.06%、-4.38%、-4.34%。本周转债市场成交金额为2137.14亿元，日均成交金额为427.43亿元，较前一周下跌12.23%。3）本周共8家公司发布可转债最新进度情况，其中2家公司发布可转债发行预案，1家公司发布发行公告，5家公司发布上市公告。
　　风险提示：经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。