中信建投期货-农产品产业链跟踪报告2023年1月第1周：内外价差重回阶段性高位-230108

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　　近期国内郑棉表现强势，得益于乐观预期得到佐证：1、终端线下消费正在加速恢复，从地铁客运数据可以看出，尽管较正常水平仍有一定差距，但居民出行数据较12月初大幅改善，这是线下消费的先行指标；2、产业端在年前开启一轮积极补库。
　　随着价格迎来正反馈，期货市场的分歧也正在加剧。考虑到本年度轧花厂在籽棉市场的躺赢，加工成本基本控制在13500元以下，而盘面01合约的利润已经来到1000元以上，但现货销售进度落后，期货盘面成为主要销售渠道，近一周仓单数据增速较快。下游纺织成品涨幅弱于皮棉涨幅，利润大幅下杀。而从内外价差比较，新疆棉的性价比在进一步丧失，目前海外市场延续弱势，东南亚纺织国开工维持弱势，价格在高位震荡中不断扼杀消费国直接需求，美棉出口周度表现正在进一步恶化。截至22/23年度第22周，累积出口量为84.31万吨，同比增速放缓。
　　防疫政策优化带来的利好预期可能会在节后继续面临国内外服装消费乏力事实的证伪，郑棉05合约的涨幅可能受限，纺织服装产业链复苏的共识将在明年一季度遭遇考验。而随着消费端及生产端对病毒认识的提高，对新防疫政策的适应，纺织服装产业的复苏势头可能在明年第二季度后逐渐体现，郑棉09合约可能成为多头的主战场，建议尚未入场的交易者观望为主，可尝试5-9反套。前期05合约多头应择机离场，并选择在09合约做长线多头持仓。