东吴期货-铅月报：下游逐步进入放假阶段，预计铅价承压运行-230108

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　　上月主要观点：供应端，受疫情影响，废电瓶回货不足使得再生铅开工受限，随着废电瓶价格的不断走弱，再生端利润同样受到挤压，后续再生铅产量抬升空间可能有限。需求端，终端开工与需求同样受到疫情的限制，开工或呈现出一种逐步走弱的态势，但需求注意的是出口需求的影响，由于铅锭出口窗口持续打开，社库维持去库状态，予以价格以支撑。目前铅锭现货端仍以呈现大贴水报价，盘面价格依旧与基本面有所背离，我们预期12月铅价前期高位震荡后逐步走弱，期间转折点的确定需要关注到出口窗口何时关闭使得最终铅锭转向季节性累库。
　　本月走势分析：疫情对上下游开工均造成了一定影响，但是铅锭出口窗口的打开使得库存持续去化，同时海外升水异常拉升，两者叠加使得沪铅总体维持在高位震荡，而后随着下游节前备货进入尾声，需求转弱，铅价转为偏弱运行。
　　本月主要观点：进入1月，上下游均将进入放假阶段。供应端，原生铅方面除部分炼厂检修外基本维持正常生产，再生铅方面多数炼厂将有7-15天的假期。需求方面，电池厂普遍在下周开始进入停工放假阶段。总体上，需求端的下滑程度要大于供应端，多余的铅锭冶炼会倾向于交仓，转换为实质性的累库，使得铅价持续承压。因此，我们预计1月铅价偏弱运行为主。
　　风险提示：欧美流动性收紧超预期