华创证券-基础化工行业跟踪报告：11月化工品海内外价差与出口量月度跟踪，化纤及原料出口环比回升-230108

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　　截至2023年1月1日，海内外化工品价差：
　　中欧化工品价差排行Top包括：环氧树脂（固）（2537.0美元/吨）、TDI（2330.7美元/吨）、己二酸（2028.3美元/吨）、烧碱（1797.2美元/吨）、己内酰胺（1492.8美元/吨）等。与2022年初相比，中欧化工品价差增长TOP5：PA66（注塑）（+2227.5美元/吨）、烧碱（+1532.0美元/吨）、TDI（+1200.1美元/吨）、丙烯酸（+922.2美元/吨）、MDI（+675.2美元/吨）。
　　中美化工品价差排行Top包括：环氧树脂（固）（+5955.0美元/吨）、MDI（+4422.0美元/吨）、金属硅（+3343.6美元/吨）、PA6（注塑）（+1462.3美元/吨）、PET（+1405.0美元/吨）。与2022年初相比，中美化工品价差扩大TOP5：PA66（注塑）（+2918.0美元/吨）、环氧乙烷（+1520.4美元/吨）、MDI（+1199.5美元/吨）、丙烯酸（+1099.2美元/吨）、PET（+920.7美元/吨）。
　　11月化学工业及相关工业产品出口金额、出口数量环比下行；化纤及原料出口金额、出口数量环比回升。从出口金额来看，根据海关总署，化学工业及其相关工业的产品11月出口174.0亿美元，同比-14.5%，环比-4.9%；1-11月累计出口2290.2亿美元，同比+20.2%。化学纤维长丝+短纤11月出口34.5亿美元，同比-7.6%，环比+2.8%；1-11月累计出口407.5亿美元，同比+19.0%。从出口数量来看，化学原料及化学制品制造业11月出口数量指数为100.7，同比-16.2%，环比-7.4%；化学纤维纺织原料11月出口量12万吨，同比-7.2%，环比+9.0%；1-11月累计出口量142.0万吨，同比+10.9%。
　　我国化工品进出口变化显著化工品：
　　11月出口量环比增长显著：环己烷（+859.5%）、丙烯腈（+811.1%）、二氯乙烷（+199.6%）、丙烯酸丁酯（+147.7%）、聚合MDI（+63.4%）、片碱（+60.6%）、液碱（+45.4%）、蛋氨酸（+28.3%）等。1-11月累计出口量同比增长显著：甲苯（+727.3%）、邻二甲苯（582.7%）、萤石（423.1%）、纯碱（165.0%）、液碱（145.6%）、苯乙烯（134.7%）。
　　11月进口依存度环比下降显著：二氯乙烷（-6.1pct）、丁二烯（-2.9pct）、PA66（-2.2ct）、PS（-1.2pct）、MEG（-0.7pct）、甲醇（-0.6pct）等。1-11月累计进口依存度同比下降显著：PC（-18.2pct）、异丁醇（-11.9pct）、EVA（-10.0pct）、MEG（-9.9pct）、PX（-8.6pct）、PA66（-6.6pct）。
　　欧洲化工品出口占比来看，呈增长趋势的化工品包括：萤石（+40.8pct）、聚合MDI（+30.7pct）、蛋氨酸（+15.5pct）、丙烯（+14.7pct）、己内酰胺（+8.7pct）、PET（+8.4pct）、VE（+6.4pct）、VC（+4.3pct）、PA66（+2.5pct）、HDPE（+1.4pct）等。
　　其中MDI、TDI、烧碱、金属硅、醋酸、己二酸、PA66等产品当前均存在较高海内外价差。
　　中国企业凭借规模化制造、产业链协同和工程优化的能力，在绝大多数化工品上对比海外都存在成本优势，这一点已经成为投资者的共识。然而近年来，通胀趋势之下，国内通胀控制得当，以煤炭代表的原材料成本相比海外油气成本优势凸显，能源、资源成本大幅度分化下的国内外化工品事实上发生了成本曲线的重构。我们跟踪了2019年以来中国、欧洲和美国的主要化工品价格，发现海内外价差在显著拉大，尤其是2022年俄乌冲突以来，欧洲化工品和国内化工品价差进一步拉大，部分化工品欧洲市场价格已经达到了国内的两倍以上。在此背景下，我们需要重点关注国内化工品的出口套利空间。从月度进出口数据来看，确实呈现出了进口依赖度减少和出口量增加的趋势，然而近期我们看到在海外衰退的影响下，出口也出现了明显的下行。
　　化工品海内外价差拉大的本质是能源套利，是我们团队此前推荐的“电价套利”和“煤油气套利”的反馈。建议关注国内外价差较大的化工品：MDI、TDI、烧碱、PA66、PA6、己二酸、醋酸、PS等。
　　风险提示：不可抗力导致供需格局大幅变化，原材料、能源价格波动，进出口贸易政策发生变化