海通证券-综合金融服务行业周报：保险股强势反弹持续，估值提升空间仍大-230109

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　　投资要点：2023年首周日均股基交易额环比回升，两融余额及市场活跃度总体维持高位。资本市场改革持续推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023年“开门红”值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.8%以上，如果经济预期持续改善、长端利率继续上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中信证券、东方证券等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近4个交易日（2023年1月3日-1月6日）保险行业跑赢沪深300指数，证券行业、多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨4.58%，多元金融行业上涨1.81%，证券行业上涨1.68%，非银金融整体上涨2.56%，沪深300指数上涨2.82%
　　证券：本周交易量环比改善、同比下滑，中证协发布网络和信息安全三年提升计划。1）2023年首周交易量环比改善，同比下滑。截止至2023年1月6日，1月日均股基交易额为9051亿元，同比-20%，环比+3.5%。两融余额15471亿元，同比-15%，环比-1.3%。2）中证协发布网络和信息安全三年提升计划。中证协向券商下发了《网络和信息安全三年提升计划(2023-2025) 》征求意见稿。鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%。3）证监会关注有关上市证券公司再融资行为，把好股票发行入口关。证监会表示在审核中将充分关注上市证券公司融资的必要性、合理性，把好股票发行入口关。同时，证监会也会支持证券公司合理融资，更好发挥证券公司对实体经济高质量发展的功能作用。4）2023年1月6日券商行业平均估值1.1x2023EP/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券等。
　　保险：长端利率上行利好投资，2023年负债端亦值得期待。1）银保监会官网发布《一年期以上人身保险产品信息披露规则》。新规对产品信息的具体披露方式和披露内容进行了明确规定首次要求披露分红实现率指标，对新型产品利益演示表述更为严格。我们认为，新规有助于提升产品收益透明度与准确性，合理引导消费者预期。2）银保监会财务会计部偿付能力监管部发布《关于四家保险公司偿付能力数据不真实问题的通报》，通报了2022年偿付能力真实性检查中发现浙商财险、安诚财险、人保寿险、友邦人寿等4家保险公司存在的偿付能力数据不真实问题。下一步，银保监会将针对上述行为依法依规进行处理；继续加强偿付能力数据真实性现场检查，督促保险公司加强偿付能力数据真实性管理。3）基本面改善已在进行中。2023年“开门红”预售结束，考虑其他类别资产收益率承压，预计短期期交储蓄类保单销售可能有较好表现；十年期国债收益率小幅回落至2.83%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地、防疫和地产政策持续优化，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。2023年1月6日保险板块估值0.34-0.72倍2023EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：银保监会就《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知(征求意见稿)》向社会公开征求意见。2022Q1-3信托资产规模为21.07万亿元，较年初提升2.55%，较二季度下滑0.17%。信托行业经营收入、利润总额环比持续恶化，2022Q1-3实现经营收入674亿元，同比-22.82%；利润总额383亿元，同比-31.21%，2022Q3单季经营收入环比-25.44%，利润总额环比-34.27%。2）期货：证监会就《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》、《期货市场持仓管理暂行规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见。2022年12月全国期货交易成交量为6.6亿手，成交额为48万亿元，同比分别+11.22%、+7.29%。2022年11月期货公司净利润9.34亿元，同比减少25.17%。2022年1-11月期货公司净利润95.27亿元，同比下滑22.02%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中信证券、东方证券等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。