招商证券-家用电器行业智能投影&清洁电器&智能家居月报：拨云见日，趋势渐明-230109

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　　投影仪：据洛图科技数据，2022年11月中国智能投影市场线上销量53.7万台，同比+0.9%；销额10.9亿元，同比-29.2%，整体数据较10月出现较大波动。一方面，11月国内京沪穗深渝蓉六大城市疫情反复，物流几近停摆，导致消费需求和消费信心大幅下滑；另一方面，“双11”促销流量分散至10月与11月，增速表观波动也在预期之内。若10月与11月结合来看以剔除促销节奏影响，合计销量同比+27.9%，全年增长趋势并未发生改变。技术路径方面，DLP份额为38.0%，环比小幅回落但较Q3仍有显著改善；品牌方面，极米市占率持续回升至19.1%，环比+3.0 PCT。目前，DLP芯片供应已经大幅好转，预计后续随可选消费复苏，中高端DLP投影有望重迎放量机会，持续推荐极米科技、光峰科技、海信视像。
　　清洁电器：据奥维云网数据，2022年11月扫地机器人线上销额19.4亿元，同比-20.2%；销量59.2万台，同比-23.5%；10月与11月数据结合来看，销额31.7亿元，同比+6.4%，销量96.1万台，同比-3.2%；对比之下，7-9月销量同比跌幅分别达-34.1%/-32.2%/-17.8%，“双11”期间跌幅收窄说明以价换量趋势仍在持续。从价格带来看，11月4000-4999元价格带销量占比达到30.1%，特别是4000-4499元价格带占比从2022H1的平均1.6%快速上升至17.0%。竞争格局方面，科沃斯、石头、追觅与云鲸市占率分别达到42.6%、19.9%、8.7%与14.4%，CR4高达85.6%，继续维持高位。目前，市场所期待的“以价换量”趋势已经逐渐明朗，随消费复苏扫地机器人销量有望重回上行通道，而龙头公司在模具、芯片以及传感器等核心零部件上具备一定降本能力以对冲降价导致的利润率下滑，持续推荐科沃斯、石头科技。
　　智能家居：IDC预计2022年至2026年中国智能家居设备出货量将由2.6亿台增长至5.3亿台，年CAGR达到19.2%；短期来看，2022年“双11”大促期间，由于受到疫情反复和消费信心不足影响，智能家居大盘整体增长有所放缓，但部分品类依然逆势实现亮眼增长，比如监控摄像头8-11月销量分别达到136.4、159.5、175.0与188.6万台，连续四个月实现稳定增长。建议关注萤石网络（电子）、创米数联（拟上市）。
　　风险提示：行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等。