方正证券-广信股份-603599-农药价格上涨提升全年业绩，在建项目丰富助力成长-230108

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　　导语：农药价格上涨提升全年业绩，在建项目丰富提供新增长点。
　　事件：1月7日，公司发布业绩预增公告，22年归母净利润22.5亿-24.8亿元，同比增长52.09%-67.64%；单四季度归母净利润4亿-6.3亿元，同比增长-10.31%-41.26%。
　　点评：
　　农药价格上涨提升全年业绩。农药方面，2022年多菌灵/甲基硫菌灵/草甘膦/敌草隆均价4.64/4.62/6.38/4.79万元/吨，同比增长8.5%/4.9%/26.3%/19.2%；2022Q4多菌灵/甲基硫菌灵/草甘膦/敌草隆均价4.31/4.33/5.35/4.73万元/吨，环比变化-6.2%/-5.7%/-14.1%/+5.1%。22年公司主要产品均价同比有所上升，带动全年业绩提升；四季度以来，终端需求不足叠加防疫政策优化致使行业开工率下滑，农药产品进入淡季。我们预计随着23年春耕需求回暖，农药价格或将企稳。精细化工方面，2022Q4邻硝基氯化苯/对硝基氯化苯均价0.48/0.90万元/吨，环比变化-33.5%/-18.1%，处于近3年25.2%/9.8%历史分位数。对（邻）硝基氯化苯价格处于历史底部，未来伴随着行业格局重塑及下游医药中间体、染料中间体等市场需求恢复，价格有望回升。此外，公司完成了对世星药化的并购，落实产业链一体化战略。我们看好公司依托光气资源拓宽产业链，打开未来成长空间。
　　在建产能逐步释放，精细化工提供业绩新增长点。公司在建项目储备丰富，一期1500吨/年噁草酮、5000吨/年噻嗪酮、一期1000吨/年茚虫威、3000吨/年嘧菌酯、3000吨/年环嗪酮等高附加值农药原药产品预计2023年将逐步放量，丰富农药产品结构。此外，20万吨/年对（邻）硝基氯化苯第二条生产线顺利投产，30万吨/年离子膜烧碱项目达产在即。疫情防控优化后，扑热息痛需求向好，目前公司1.8万吨/年对氨基苯酚已满产满销，4万吨/年新增产能预计2023年一季度末投产，有望带来业绩新增长点。
　　投资建议：看好公司在建项目持续落地，依托光气资源拓宽产业链，打开成长空间。考虑到公司经营情况，我们上调了22-24年的业绩，预计2022-2024年归母净利润为23.97/26.62/27.45亿元，前值为22.31/24.01/26.16亿元，对应PE为8.05/7.25/7.03，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：农药产品价格大幅下滑、项目进度不及预期风险、环保成本提高等。