长江证券-电气设备行业周报：如何看待组件盈利趋势-230108

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　　周专题：如何看待组件盈利趋势
　　光伏产业链自去年11月以来，在硅料供给释放、下游需求落入相对淡季背景下，价格加速下降已1个月有余。根据PVInfolink，截至1月4日，硅料、硅片、电池、组件较前期高点降幅分别达到37%、48%、40%、8%。组件跌幅明显小于其它环节，按照当前成交均价计算，组件环节盈利修复显著。同时在现货成本仅1.2-1.3元/W的背景下，组件提前囤货的意愿明显增强，1月龙头排产整体持平或微降，超出市场预期。展望春节之后的稳态价格和盈利，我们认为组件有望保持良好趋势，一是潜在需求旺盛、订单充足的支撑下，后续组件议价能力或有边际改善；二是组件期货属性使得价格传导较慢，进一步提升阶段性盈利水平，特别是海外市场。谨慎看，即便最终稳态的组件价格锚定上游价格等幅跌价，上游利润释放绝大多数转变为组件价格下降从而让利终端，组件盈利修复不明显，需求则有望在经济性支撑下提前爆发。
　　风光储：1月组件排产良好，需求拐点预期提前
　　光伏方面，本周板块表现强势，原因在于产业链跌价加速背景下，1月排产趋势良好，一体化组件龙头排产整体环比仅持平小降，考虑需求淡季及春节影响，优于此前预期，原因在于组件在手订单充足，同时近期原材料成本下降。后续组件价格继续下探，需求拐点或提前到来。此外，产业链盈利趋势有逐步清晰预期，一体化盈利预计改善。考虑到短期基本面并无利空，我们看好本轮行情持续性。风电方面，继续看好海风赛道的高增长性和高确定性，底层原因在于随着建设成本快速下降，海风正加速迈入平价阶段。优先推荐关联度较高的海缆、管桩环节，以及风机、零部件龙头。国内大储需求释放趋势确定，商业模式优化、产业链价格下降助推盈利拐点；美国大储盈利改善方向明确，ITC政策向好、项目储备充沛，关注组件政策优化下的需求弹性；大储板块继续推荐确定性和弹性方向的集成、电池企业。户储景气继续向上，估值安全边际强，继续推荐。
　　新能源车：估值位于底部区间，绝对收益配置窗口
　　当前时点从基本面来看，欧洲需求2022Q3末起有显著改善，美国IRA影响有预期修复，国内在退坡导致的需求淡旺季以及库存策略调整影响下，国内产业链出现排产调整，不过低点已经出现，我们认为市场已充分反应预期。目前锂电板块对应23年的PE为锂电池24倍、材料15倍左右，即使悲观假设材料环节的增速仅有20%，对应的PE也仅17倍，也就是当前估值充分反应了行业需求和盈利能力的不确定性。投资方面以盈利周期和确定性排序，电池、隔膜、结构件有望保持盈利稳定；电解液将出现盈利底部，继续推荐电池及材料白马。
　　电力设备：特高压直流有望迎集中落地，重视制造业景气拐点
　　电网方面，预计全年电网投资有望平稳增长，结构性变化更值得重视。本周《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》的发布再次明确新型电力系统的主线方向，继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能；同时，特高压直流2023年有望迎来集中招标，建议积极重视。工控方面，短期宏观数据受疫情影响，但我们认为需要重视可能出现的行业景气上行拐点，继续推荐龙头汇川技术、宏发股份和优质黑马麦格米特。此外，推荐两大低压电器龙头正泰电器、良信股份。
　　风险提示
　　1、行业需求低预期；
　　 2、行业竞争格局恶化风险。