长江证券-煤炭与消费用燃料行业：煤价企稳展望节后复苏，重视低估值高股息配置良机-230108

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　　本周，煤炭板块涨幅0.09%
　　本周煤炭指数(长江)涨幅0.09%，跑输沪深300指数2.73个百分点。其中动力煤指数涨幅0.20%，跑输沪深300指数2.62个百分点；炼焦煤指数跌幅1.27%，跑输沪深300指数4.09个百分点；煤炭炼制指数涨幅1.29%，跑输沪深300指数1.53个百分点。价格方面，截至1月6日，秦皇岛港动力煤市场价为1185元/吨左右，周环比提升10元/吨；京唐港主焦煤库提价为2730元/吨，周环比持平；天津港一级冶金焦平仓价为2910元/吨，周环比下跌100元/吨。
　　动力煤：短期煤市或呈现供需两弱状况，春节临近煤价或维持震荡
　　需求方面，受近期气温较高影响，截至1月5日全国25省电厂日耗环比下降2.1%。供给方面，受春节临近、产地放假煤矿增多影响，本周晋陕蒙样本煤矿产能利用率环比下降0.4个百分点。海外方面，受近期天然气和原油价格下跌影响，截至本周五澳大利亚5500大卡煤价环比下跌1%至134美元。展望后市，随着部分终端工厂陆续放假叠加冬季环保因素影响，工业需求疲软状态或将延续，民用电增量则与天气因素较为相关，而供给端在春节临近下整体供应缩减，供需两弱叠加库存整体偏高，市场观望情绪或较为浓厚，短期动力煤价或延续震荡运行。
　　双焦：冬储将近尾声焦炭首轮提降，地产政策再发力关注节后需求回升
　　本周双焦价格震荡偏弱。需求方面，随着冬储渐入尾声，本周样本钢厂日均铁水产量为221万吨，环比下降0.8%。供给方面，本周样本煤矿开工率环比提升1个百分点。库存方面，在疫情影响减弱叠加冬储补库下，本周终端焦煤库存环比增加1.9%。焦炭方面，受钢厂利润微薄叠加需求稳中偏弱影响，本周天津港一级冶金焦环比下跌100元/吨，吨焦利润由正转负，目前焦炭利润为-14元/吨，环比下降57元/吨。政策方面，本周央行及银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制：新建商品住宅销售价格环比和同比连续三个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。政策不断发力或一定程度促进焦煤需求好转。中长期视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤价格有望维持高位震荡运行。
　　投资建议
　　当前时点下，动力煤板块的催化因素或来自国内和欧洲地区迎峰过冬消费旺季的能源价格上涨幅度以及国内非电用煤的需求复苏情况；炼焦煤板块的催化因素或来自地产及稳增长相关政策的强预期引导。标的推荐方面：1）动力煤：随着国内煤价中枢延续高位的预期强化，推荐有望持续受益于年度长协价格提升的龙头标的中国神华、中煤能源、陕西煤业；此外，考虑到海外煤价反弹幅度较大，拥有海外优质煤炭资产的兖矿能源有望受益；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，近期地产纾困政策频发，持续推荐山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等龙头标的；3）转型：建议关注电投能源、华阳股份及盘江股份。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。