国泰君安-杭萧钢构-600477-钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设-230108

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　　本报告导读：
　　预期最快在农历春节前完成产线的全部铺设，并尝试第一轮的出片测试。钢结构基本实现2022年初既定的20%-30%产能扩增目标，力争在2-3年内达到现有产能的翻倍。
　　事件：
　　钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试线设备将于近期陆续完成进场。
　　评论：
　　上游成本下降催化2023年BIPV装机有望加速，全钙钛矿叠层电池效率达29.0%。(1)2022年前11月光伏装机累计新增66GW，同比增长89%。
　　(2)多晶硅致密料均价自2022年11月16日303元/KG下跌至2023年1月4日190元/KG，跌幅37%。单晶硅片均价同期跌幅48%。(3)2022年12月31日，仁烁光能团队研发的全钙钛矿叠层电池稳态光电转换效率达到29.0%打破世界纪录。(4)杭萧钢构的BIPV产品外观上更偏向于建材产品，在前端做好一体化设计服务，在单纯的BIPV市场有较完善的一体化方案。
　　钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设，股权激励考核5月10日前投产。(1)公司9、10月份与供应商完成采购合同签订，设备生产厂家将按照既定的合同计划于近期陆续交付设备，完成进场。(2)在厂务改造能够顺利验收的情况下，预期最快在农历春节前完成产线的全部铺设，并尝试第一轮的出片测试。(3)2022年4月28日发布员工持股计划对合特的业绩考核要求：不晚于2023年5月10日，实现高转化效率钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线投产，且电池转化效率达到28%以上。
　　地产政策将降低应收款减值比例和概率，提升资产质量和改善现金流。(1)供给端政策修复地产商资产负债表提升资金偿贷能力，将降低钢结构行业应收款计提减值比例和概率，提振钢结构业务资产质量和改善经营现金流。(2)需求端政策催化销售，地产扩表将增加开施工等业务相关环节订单增长和利润预期，增强钢结构业务利润弹性和提高业绩确定性。(3) 1月5日人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。住建部长表示大力支持购买首套住房，首付比、首套利率该降都要降。
　　前3季度新签125亿增26%，力争2-3年内现有产能的翻倍。(1)前3季度新签125亿增26%，单3季度新签44亿增11%。订单增长因钢结构建筑的渗透率不断提升，且公司在全国拥有15个子公司及加工基地，受疫情影响小。(2)新生产基地将投产且既有生产基地将完成二期工厂扩建，基本实现2022年初既定的20%-30%产能扩增目标。公司力争在2-3年内达到现有产能的翻倍目标。(3)维持增持。维持预测2022-24年EPS0.14/0.17/0.20元增速-28%/21%/15%，维持目标价6.1元，对应2023年36倍PE。
　　风险提示：原材料价格波动、项目推进不及预期、疫情反复。