国泰君安-通信设备及服务行业2023年第2周周报：国资委优化考核体系，宽带升级高景气-230108

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　　本报告导读：
　　千兆宽带建设高景气，重视10GPON光模块、光芯片机会；国资委进一步优化中央企业经营指标体系，运营商继续高质量发展。
　　摘要：
　　千兆宽带建设高景气，数字家庭业务促进万兆升级也逐步开启。根据工信部2022年11月数据，国内百兆及以上宽带用户达5.51亿户，占比93.9%，千兆及以上8707万户，占比14.8%。与此同时，数字家庭业务将迎来快速发展，按照华为设想，家庭定位正在从以高清视频为主的娱乐中心，向以沉浸式XR、在线办公、全屋智能的多元化中心转变，对宽带网络覆盖性能提出了更高要求。一是光纤到家庭(FTTH)将从千兆向万兆升级，预计50GPON在2023年实现商用，相关产品的单价有明显提升；二是FTTR（光纤到屋）普及，让千兆体验在家庭室内无处不在，为运营商开辟了新的商业增长点，预计2025年FTTR渗透率将达到8%，2030年将达31%，行业有望量价齐升。我们预计10GPON相关终端、模块、芯片需求景气度极好，重点关注相关光模块、光芯片的投资机会。
　　国资委进一步优化中央企业经营指标体系，运营商继续高质量发展。1月5日国资委召开中央企业负责人会议，进一步优化了中央企业经营指标体系为“一利五率”，具体包括利润总额增速要高于全国GDP增速，资产负债率总体保持稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。相比之前，一是只保留利润总额增速高于GDP增速；二是新增考核“净资产收益率、营业现金比率”提升；三是强化“研发经费投入强度、全员劳动生产率”的提升。我们认为对于电信运营商，一是继续保持利润稳步抬升，这对股息率也有保障；二是控制资本开支规模；三是未来运营商继续提升研发投入，尤其在数字经济相关的领域，也为新兴业务拓展和孵化做好基础；四是全员劳动生产率将继续促进运营商提质增效。建议重点关注国内三大运营商投资机会。
　　投资建议：1）运营商板块：推荐中国移动、中国电信、中国联通；2）结构性投资和国产渗透：推荐中兴通讯、仕佳光子、天孚通信、光库科技、宝信软件；3）内需投资：推荐亨通光电、中天科技、长飞光纤、威胜信息、力合微、铖昌科技等，受益标的英维克；4）外需企稳&领域拓展：推荐和而泰、拓邦股份、朗特智能、炬光科技等。
　　风险提示：外部环境变化导致产业链安全风险、运营商CAPEX计划或不及预期、海外复苏不及预期、创新业务应用发展或不及预期。