申港证券-食品饮料行业周报：高端啤酒空间广阔-230108

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　　投资摘要：
　　每周一谈：高端啤酒空间广阔
　　高端啤酒行业空间持续增长，是啤酒行业的发展方向。中国高端啤酒销量由2015年的336.6万千升增至2019年的495.9万千升，4年CAGR达到10.17%；市场规模由2015年的1202亿元增至2019年的1998亿元，4年CAGR达13.55%。预计该行业仍将持续增长，至2024年，我国高端啤酒的销量将有望达到557.7万千升，市场规模有望达到2829亿元。
　　中国高端啤酒行业集中度高，CR5超过60%。以销量来看，2019年高端啤酒品牌销量前5名分别为百威/嘉士伯/青啤/喜力/华润，市场占有率分别为40.01%/18.23%/6.72%/4.01%/3.57%。2019年销量前五的高端啤酒品牌合计市场占有率为72.54%。按照销售额计算，同期前5名参与者排序不变，按顺序各自的市占率分别为35.89%/15.16%/5.59%/3.37%/2.97%；CR5合计62.98%。
　　进口啤酒价位较高，但近10年没有明显变化，近5年随国内啤酒行业一起价位有所上移。进口啤酒的当前均价达1300美元/吨左右，虽然显著高于国内主要啤酒企业的平均吨价，但是进口啤酒的价格与10年前相比并没有显著提升，仍处在同一水平。2017年以来，进口啤酒价格有所提升，基本保持了和国内主要啤酒企业同步的提价速度。随着国内啤酒价格逐步提升，高端及以上价格带的啤酒有望进一步扩容。
　　不同于近年来啤酒行业整体的规模收缩，高端啤酒行业仍在逆势扩张。啤酒行业显著收缩：2018-2020年，全国规模以上啤酒企业由415家减少至346家，全年啤酒产量由3812万千升下降至3411万千升。高端啤酒逆势扩张：同期，中国高端啤酒从业人员由15.15万人扩张至16.1万人，高端啤酒行业的资产规模由1885亿元增长至2005亿元。
　　随着我国疫后经济复苏，消费升级的持续发展，以及啤酒高端化趋势的进一步演进，高端啤酒行业有望继续走出超出行业平均的增长水平。
　　市场回顾
　　最近一周食品饮料指数涨幅2.69%，在申万31个行业中排名第14，跑输沪深300指数0.13pct，子行业中保健品（+4.85%）、白酒（+4.26%）、乳品（+0.67）相对表现较好。
　　个股涨幅前5名：黑芝麻、古井贡酒、金达威、迎驾贡酒、今世缘
　　个股跌幅前5名：麦趣尔、好想你、庄园牧场、燕塘乳业、佳隆股份
　　投资策略
　　建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。
　　风险提示
　　食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。