山西证券-卡倍亿-300863-2022Q4业绩高增长，全年业绩符合预期-230108

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　　事件描述2023年1月6日，公司发布2022年度业绩预告：2022年归属于上市公司股东的净利润为1.50-1.70亿元，同比+73.73%至+96.89%；扣除非经常性损益后的净利润为1.50-1.70亿元，同比+99.30%至+125.87%。事件点评2022Q4业绩实现高增长，全年业绩符合预期。公司2022Q1-Q3归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元，扣除非经常性损益后的净利润为1.04亿元。因此可测算出公司2022Q4单季归母净利润为0.49-0.69亿元，同比+250.00%至+392.86%，扣非归母净利润为0.46-0.66亿元，同比+318.18%至+500.00%。2022Q4单季归母净利润和扣非归母净利润的增速显著高于2022年前三季度同比+40.31%和+60.77%的增速，1.60亿元的业绩中枢与我们以前1.63亿元的预测值基本一致，符合预期。下游整车特别是新能源汽车产销量的快速增长是全年业绩实现高增长的主要原因。在乘用车购置税减半政策的刺激下，国内汽车特别是新能源汽车产销量实现了较快的增长。根据中汽协数据，2022年1-11月国内汽车产销量分别为2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别+6.1%和+3.3%；新能源汽车产销分别为625.3万辆和606.7万辆，同比分别+106.6%和+102.9%。随着国内汽车产销量增长和新能源汽车的渗透率快速提高，汽车线缆市场需求和行业规模实现大幅增长，“国产替代”步伐也有所加快。新能源汽车用高压线缆的制造工艺复杂、产品技术含量高，其毛利率比汽车用普通线缆的毛利率高。报告期内，公司的新能源电动汽车用高压线缆销售增长较快、占比提升，产品结构得到优化，产品利润率得到提升。以上有利因素带来公司2022年营收和净利润均实现了高增长。
　　电动智能化汽车普及率快速提升，及国际车用线缆厂商的逐步退出，将对公司形成中长期利好。2022年1-11月国内新能源汽车渗透率已达24.6%，预计全年可达约25.0%，远高于2021年的13.4%。随着电动智能汽车产销规模的变大，未来越来越多车型的电气架构升级，800V等高压线束使用量会越来越大，将带来车用电缆价值量的提升。德国莱尼等国际线束巨头逐步退出线缆业务、俄乌危机陷入持久战，也将有利于国产车用线缆厂商的业务发展。受此两方面有利因素影响，公司中长期业绩有望保持高增长。投资建议预计公司2022-2024年净利润分别为1.63/2.21/3.03亿元，EPS分别为2.93/3.98/5.46元，对应于1月6日收盘价98.72元，PE分别为33.7/24.8/18.1倍。维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示
　　疫情反复的影响超预期，新能源汽车补贴政策退出的影响超预期，上游原材料价格大幅波动的影响。