华鑫证券-ST龙净-600388-公司动态研究报告：环保行业龙头，风光储打造第二增长曲线-230108

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　　▌大气治理龙头企业，业绩稳步发展
　　公司创立于1971年，2000年在上交所上市。公司专注于大气污染领域环保产品的研发、设计、制造、安装、调试、运营等，是大气治理行业龙头企业，同时积极拓展其他环保业务，致力于为全球客户提供生态环境综合治理系统解决方案，业务涵盖大气污染治理、水污染治理、固危废处置、生态修复及保护等，产品及工程业绩遍布全国34个省市自治区，并出口欧亚非等四十多个国家和地区。近几年同时积极寻找新能源产业机会，着手布局储能、材料、清洁能源等领域，形成了“环保+新能源”双轮驱动的产业布局。公司营收从2017年81.13亿元增长至2021年的112.97亿元，归属净利润也从7.24亿元增长至8.6亿元，对应的CAGR分别为8.63%和4.40%，业绩稳步增长。2022前三季度公司实现营收74.78亿元（-9.21%），归属净利润6.36亿元（-8.23%），业绩有所下滑主要受疫情影响。
　　▌紫金矿业成为控股股东，助力公司新发展
　　2022年5月，紫金矿业受让原控股股东15.02%股权，并享有25.04%表决权，成为公司新的控股股东。紫金矿业是一家在全球范围内从事铜、金、锌、锂等金属矿产资源勘查、开发及工程设计、技术应用研究的大型矿业集团，在中国15个省和海外13个国家拥有重要矿业投资项目，同时在加速进军新能源新材料领域。紫金矿业入主，将会在技术、资金、市场、渠道等方面赋能龙净环保，同时双方具有很强的协同效应：1）环保业务：龙净环保可以为紫金矿业的矿厂提供冶炼厂、燃煤锅炉大气治理、矿山尾矿资源化、矿山土壤及生态修复等、以及膜法提锂、矿山碳捕集碳减排技术等服务；2）新能源业务：双方在光伏/风电电站EPC工程建设及运维、锂电新能源材料等领域开展深度合作。紫金矿业成为控股股东，助力公司长期发展。
　　▌环保业务在手订单充足奠定业绩增长，风光储业务稳步推进增加业绩弹性
　　在双碳政策推动下，大气治理行业迎来新的发展机会，尤其是钢铁、水泥等非电行业超低排放持续深入，作为大气治理行业龙头企业之一，公司展现出优异的拿单能力，2022年上半年，公司签订工程合同共计54.9亿元，期末在手工程合同达到214.78亿元，在手工程及运营合同将为公司持续的规模性盈利和业务规模的稳步提升奠定了坚实的基础。同时公司新能源业务稳步推进：1）2022年10月，公司与上杭县人民政府签订《龙净环保磷酸铁锂储能电芯项目（一期）投资合同》，拟建设5GWh，总投资20亿元的磷酸铁锂储能电芯项目；2）2022年10月，公司量道新能源成立合资公司（龙净环保持股49%），拟投资建设年产6GWh锂电储能系统（一期1GWh），主要建设内容包括但不限于：储能系统设备集成工厂、BMS研发、EMS研发、风冷/液冷系统集成研发、电芯检测等；3）2022年12月，公司与蜂巢能源成立合资公司（龙净环保持股60%）建设新能源电池储能模组PACK和系统集成项目，其中一期项目为2GWH储能PACK生产项目，后续开展二期建设3GWH储能PACK生产项目；4）2023年1月，公司与中电建福建省电力勘测设计院举行“多宝山200MW风光项目”建设签约仪式。公司逐步完善风光储全产业链布局，能够提升公司在新能源领域的竞争力，有望成为公司的第二增长曲线。
　　▌盈利预测
　　预测公司2021-2023年净利润分别为8.66、11.38、13.76亿元，EPS分别为0.81、1.06、1.28元，当前股价对应PE分别为19、15、12倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情反复的风险、项目进程及效益低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、市场竞争加剧的风险、ST可能存在退市风险、新能源业务订单获取及执行低于预期的风险、与紫金矿业协同效应低于预期的风险等。