申万宏源-金融IT行业点评：中证协对券商IT投入提出更高要求-230108

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　　事件：1月6日中证协向券商下发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%。
　　点评：
　　本次要求相比前次提升。根据2008年中证协颁布的《证券期货经营机构信息技术治理工作指引（试行）》，原则上证券期货经营机构最近三个财政年度IT投入平均数额不少于最近三个财政年度的平均净利润的6%，或不少于最近三个财政年度平均营业收入的3%，本次净利润比例提升为8%，营收提升为6%，要求提升明显。
　　目前行业均值IT投入已达标，但大券商投入占比整体情况差于小券商。根据中国证券业协会，2019-2021三年证券IT投入占当年收入比例平均值6.32%，其中2021年达到6.77%，均已超过本次6%的要求。
　　在2021年收入前20的券商中，可以发现部分大型券商IT投入占收入比例未达标。如中信证券、国泰君安、招商证券等。实际上，部分小券商和新建券商IT投入占比较高，部分超过了10%，我们认为可能基础IT投入刚性，而此类券商收入较低，因此投入比例高。
　　假设全部券商达到6%收入要求标准，增量市场约22亿元。我们计算了券商2019-2021三年信息科技平均投入和平均营业收入，以下是未达到6%比例的券商。假设全部达标，则按照过去三年平均收入计算，增量信息和投资金额约22亿元。
　　重点推荐：1）恒生电子：目前证券核心交易系统市占率约40-50%，充分受益下游客户IT支出提升，新产品UF3.0已经与与东方证券、招商证券、华泰证券、浙商证券、山西证券、方正证券等多家券商合作建设；
　　2）金证股份：前20名券商中10家核心交易系统由金证完成。新一代基于分布式微服务架构系统在安信证券整体全面上线，部分模块在中泰，国元等券商也得到应用；
　　3）顶点软件：核心系统信创化走在行业前列，A5系统在东吴证券全面上线运行，未来有望随着券商核心系统信创要求提升，充分受益。
　　风险提示：政策落地不及预期、新增IT模块需求不达预期、新产品推广较慢等。