兴业证券-龙元建设-600491-增资子公司点评：绑定光伏龙头切入BIPV赛道，加速企业转型升级-230108

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　　龙元建设发布增资子公司公告：公司与天合光能签署投资协议，以龙元建设全资子公司龙元明筑作为双方在光伏建筑一体化业务领域的核心合作平台，共同投资龙元明筑开展业务。公司、天合光能及龙元明筑管理层持股平台拟分三期对龙元明筑进行增资扩股，总增资金额约人民币14.5亿元，其中首期增资金额合计为人民币50,000万元。后续投资分别在2024年底和2025年底之前完成实缴。
　　 BIPV成长风口已至，BIPV市场加速扩容。2022年3月，住建部《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》落地，新增建筑太阳能光伏装机容量50GW成为明确指标，同时伴随BIPV产品逐步得到市场认可，其在工商业厂房中的渗透率快速提升，BIPV市场有望快速扩容，短中长期皆具备成长性，预计十四五期间BIPV市场有望实现爆发式增长。
　　 “建筑+光伏”企业强强联合已成行业趋势，抢占BIPV市场先机。光伏企业核心竞争力在于BIPV产品开发，建筑企业项目资源、施工经验丰富，建筑企业与光伏企业强强联合已成为行业趋势，深度绑定合作有助于发挥出“聚变”效应，带动合作双方效率提升、业绩增长，在BIPV行业快速放量背景下，实现产品快速放量，抢占市场先机。
　　与光伏龙头天合光能深度绑定、共拓BIPV市场，有望增厚公司业绩。公司与天合光能共同投资龙元明筑，可以充分发挥各自优势，推进光伏建筑一体化产品的研发、制造、销售，有利于公司在绿色建筑领域的深入发展和业务拓展。龙元明筑在建筑光伏一体化产品和装配式建筑方面将步入快速发展轨道，有望为公司业绩开辟新的增长路线，提升公司估值。
　　盈利预测及评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年的EPS分别为0.68元、0.74元、0.83元，1月6日收盘价对应的PE分别为9.5倍、8.7倍、7.8倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、新业务开展不及预期、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化