兴业证券-通信行业周观点：数字经济开年最确定主线，盛路预告业绩高增长-230108

《兴业证券-通信行业周观点：数字经济开年最确定主线，盛路预告业绩高增长-230108（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-通信行业周观点：数字经济开年最确定主线，盛路预告业绩高增长-230108（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　【板块走势】
　　上周（01.02-01.08）中信通信板块上涨4.59%，其中通信设备制造上涨3.34%，增值服务上涨7.01%，电信运营上涨7.64%，同期沪深300指数上涨2.82%，中小板指数上涨2.30%，创业板指数上涨3.21%。
　　【周观投资】
　　顶层政策持续加码支持数字经济，加快构建中国特色数据基础制度体系。新年伊始，国家发改委在《求是》23年第1期中发布“加快构建中国特色数据基础制度体系，促进全体人民共享数字经济发展红利”文章，在新年第一篇文章中再次强调数据已成为基础性资源、重要生产力和关键生产要素，数字经济的建设事关国家发展和安全大局；结合前期印发的《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》“数据二十条”，着力建立数据产权制度、数据流通和交易制度、数据收益分配制度、数据要素治理制度，激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济。数字经济获顶层设计、政策重点支持，作为2023开年最确定主线，数字经济板块值得重点关注。运营商实现数字经济赋能者转型，下沉式“国资云”优势显著，国有运营商依托原有网络地方运维建设可实现云服务快速下沉到地方；且与阿里、腾讯等企业相比，能够建设完全自主可控的云基础设施来保障国有数据安全，有望迎来加速发展。运营商作为高股息资产，安全边际高；且与海外运营商龙头VERIZON、T-Mobile等相比PB估值要显著偏低，长期来看，在中国特色估值体系下，国内运营商估值仍有较大上行空间；我们将中国移动作为1月金股，持续重点推荐。
　　硅料价格持续下降，有望刺激装机需求；意华股份美国工厂顺利推进，成立子公司覆盖光伏&储能连接器等领域。近期硅料持续降价，或进一步刺激光伏装机需求。GameChange Solar表示，计划扩大其在美国的现有工厂产能至24GW，侧面印证美国需求景气，意华将核心受益。意华美国工厂顺利推进，预计在2023Q1开始生产，2023Q2预计正常运转。美国建厂之后，公司和美国客户深度绑定；美国工厂的加工费相比泰国会显著提升；同时，公司的美国销售模式将类似于来料加工模式，前期资金周转压力预计会大幅减弱。公司新设子公司“苏州意华新能源科技有限公司”，覆盖光伏&储能连接器等领域。汽车连接器方面，持续发力车载高频高速领域，进入门槛高，盈利能力强，深度绑定华为，同时拓展了比亚迪、吉利等，逐渐跻身第一梯队供应商。订单放量下，公司汽车连接器业务2021年已经扭亏为盈，逐渐进入收获期。
　　源杰科技成功登陆科创板，光芯片龙头稀缺性凸显，高速产品&大客户逐渐突破，IDM模式优势显著，市场份额持续提升。公司是国内高速光芯片龙头企业，技术引领国内市场，掌握芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系公司，稀缺性明显，主要产品包括2.5G、10G、25G及更高速率激光器芯片系列产品，广泛应用于FTTH、数据中心和5G等。公司提供全波段、多品类产品，同时提供更低成本的集成方案，打破国外垄断，实现25G高端激光器芯片系列产品的大批量供货。公司作为稀缺的IDM光芯片厂商，研发生产过程可控性更强，有利于产品快速迭代和成本优化，并且作为国内本土龙头企业，工程师红利尽享。公司产能正加速释放，未来深度受益于国产替代和高速光模块需求爆发，业绩迎爆发机遇。
　　工信部已给上海商飞发放第一张企业5G专网的频率许可，推动工业互联网建设需求。构建数据基础制度更好发挥数据要素作用大背景下，数字经济筑路者必不可缺，中兴通讯作为国内双寡头之一确定性受益。美国法院已正式撤销对孟晚舟的指控，外部紧张环境有望缓解。前期股价已反映运营商资本开支、及外部环境悲观预期，作为数字经济ICT设备龙头，重点推荐中兴通讯。
　　中瓷电子：收购方案获证监会受理，碳化硅芯片龙头“呼之欲出”，持续重点推荐；2022年前三季度电子陶瓷外壳逆势增长，SiCMOS主驱进展顺利。中瓷电子业绩稳中有增，市值突破200亿。MEMS惯性器件批量应用于国内主流头部车企超60万套，抢占自动驾驶制高点，领跑汽车传感器新赛道。氮化镓射频芯片与器件，市场占有率继续保持国内第一、世界前三。车规级SiCSBD和MOSFET器件批量应用，第三代半导体国创中心（北京平台）6英寸SiC生产线实现通线，矢志让中国车用上“中国芯”。
　　东方电缆青洲四项目中标调整，或主要源于公司产能安排。江苏地区海风项目正常推进，海南、上海等地区项目陆续开启。11月18日，龙源电力江苏海上龙源风力发电有限公司射阳100万千瓦海上风电项目风力发电机组设备采购（含塔筒）公开招标中标候选人公示；11月18日，申能海南CZ2海上风电示范项目发布风机采购（标段Ⅰ）招标公告；11月14日，三峡漳浦六鳌海上风电场二期项目风电机组及塔筒设备采购启动招标；11月11日，国家能源招标网发布《龙源电力江苏海上龙源风力发电有限公司射阳100万海上风电项目风机基础制作、施工及风机吊装公开招标中标结果公告》、《龙源电力江苏海上龙源风力发电有限公司射阳100万海上风电项目海上升压站建安公开招标中标结果公告》；11月9日，上海市发改委发布《关于公布杭州湾海上风电项目竞争配置工作方案的通知》，竞争配置项目包括金山海上风电场二期项目、东海大桥海上风电场三期项目、奉贤海上风电场二期项目、奉贤海上风电场四期项目，规模共计800MW；11月9日，江苏新能发布《关于控股股东先行投资大丰85万千瓦海上风电项目完成项目公司注册登记的进展公告》，大丰85万千瓦海上风电项目的项目公司已完成注册登记，预计该项目将正常推进；11月6日，国家能源集团龙源电力海南公司500兆瓦海上风电项目顺利取得核准批复。中天科技发布筹划中天科技海缆分拆上市相关公告。公司计划分拆公司中天科技海缆股份有限公司上市，本次重新启动分拆中天科技海缆上市，不会导致公司丧失对中天科技海缆的控制权，仍旨在充分利用资本市场优化资源配置的功能，拓宽子公司的融资渠道，加速其发展并提升经营及财务表现，从而提升公司持续盈利能力及核心竞争力。
　　亨通光电发布三季报，光通信量价提升，海洋业务稳定贡献利润，非经拖累业绩。2022前三季度实现营收346.52亿元（同比+16.24%），归母净利润14.20亿元（同比+7.90%），扣非后归母净利润14.77亿元（同比+34.07%），2022Q3单季度实现营收125.47亿元（同比+6.74%），归母净利润5.59亿元（同比-13.21%），扣非后归母净利润5.92亿元（同比+8.44%）。公司的业绩增长主要源于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，及国家电网建设的稳步推进，带动相关业务收入保持快速增长等，海洋业务基本保持稳定。此外，公允价值变动损益等非经常性损益拖累公司业绩。
　　华测导航：四季度为订单密集交付期，乘用车组合导航终端开始大批量供货给主机厂，全年业绩高增长确定性强。公司已取得大地测量甲级测绘资质证书，华测一张网正式发布，注册用户数突破50万，运营服务打开公司成长空间。伴随自动驾驶级别提升，组合导航终端需求逐渐刚性。公司自主研发的高精度组合导航接收机已广泛应用于L4自动驾驶、无人矿卡等领域；L3级别组合导航系统服务于未来乘用车自动驾驶，已定点国内7家车企前装量产项目，包括比亚迪、路特斯、哪吒汽车、红旗、长城等，目前处于交付阶段。公司算法积累深厚，车规级自研芯片大力投入，领先地位稳固。
　　盛路通信：公司发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润2.25-2.75亿元，同比增长206.06%-229.63%。实际经营情况来看，22Q4变频组件军用市场需求高增长，公司在手订单饱满，交付超预期，收入或环比增长，减值影响22Q4业绩，不考虑减值，22Q4归母净利润环比有望继续增长，整体经营情况好于预期。公司军工业务聚焦超宽带上下变频技术（产品应用于机载、弹载、舰载、星载等），在部分高难度项目中实现独供，行业龙头地位稳固，充分受益于相控阵雷达、导弹等下游应用领域需求高增；公司市场份额提升空间广阔，在手订单丰富，扩产情况积极。近期取得特殊机构客户的《备料备产函》，备产函总金额约为2.17亿元，高增长确定性再夯实。传统天线业务绑定华为、三大电信运营商等头部厂商，新项目、新客户保障高成长。伴随近期工信部毫米波频段的明确，公司毫米波天线等产品深度受益。公司剥离汽车电子业务，优化经营管理体系，迎来经营拐点，实控人拟全额认购公司非公开发行，彰显长远发展信心。国务院新闻办公室11月4日发布《新时代的中国北斗》白皮书，同时举行新闻发布会。iPhone14支持卫星通信紧急求助，可以连接特定的卫星频率，发送消息，再通过基站、中继中心，传达给急救机构。华为Mate50系列支持北斗卫星消息硬件能力，是业界首款支持北斗卫星消息的大众智能手机。此前，Space X公司和T-Mobile公司宣布合作计划，将利用Space X公司的星链卫星为全国的T-Mobile手机提供连接服务。海外卫星通信运营模式逐步成熟，考虑到抢占低轨道资源等因素，我国低轨卫星或将陆续发射。建议关注卫星通信产业链：中瓷电子、华测导航、北斗星通、铖昌科技等公司。
　　国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南，其中建设目标提到，2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成。十三届人常会上，发改委主任作关于数字经济发展情况的报告，提出要牢牢抓住数字技术发展主动权，把握新一轮科技革命和产业变革发展先机，大力发展数字经济。数字经济成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。数字经济大力发展，牢牢掌握数字经济发展自主权，全面加强网络安全和数据安全保护，推动硬件半导体、软件信创等领域自主可控；适度超前部署数字基础设施建设，以光模块、数据中心为代表的算力基础设施长期受益；大力推动数字产业创新发展，元宇宙等新型产业生态将逐步完善；加快深化产业数字化转型，工业互联网加速发展。
　　算力基础设施：光模块是典型的由产品升级驱动的周期成长性行业，判断行业景气度的关键是产品升级阶段。目前，光模块板块正处在2019年以来由400G升级驱动的新一轮周期中段，但在后100G时代，全球云服务商光模块升级路径开始显著分化（400G或者200G），未出现过去整齐划一的升级路径，驱动数通市场产品周期熨平，2021年景气度相对低，2022年预计将大幅提升。重点推荐中瓷电子、中际旭创、新易盛、天孚通信；适度超前部署数字基础设施建设，IDC建设及配套有望率先启动，建议关注英维克（IDC、储能温控设备龙头）、科华数据、龙宇燃油（边缘计算数据中心厂商）。
　　博通推出全新交换机芯片Tomahawk 5，该芯片可支持64端口800Gbps，目前已向OEM客户提供样品，相关产品预计将会在明年年初开始出货，有望加速800G光模块需求爆发；同时据博通高管预测，400G光模块仍处于快速发展阶段。整体来看，光模块板块估值处历史底部区域，正迎来800G驱动的新一轮景气周期和激光雷达新业务增量，今年需求高增，继续重点推荐光模块产业链的中瓷电子、天孚通信、中际旭创、新易盛。移动光纤光缆招投标或于下半年开启，关注长飞光纤、中天科技和亨通光电。长飞光纤业绩高速增长，主因产品价格的提升；公司2022年上半年实现营收63.91亿元，同比增长46.87%，归母净利润5.25亿元，同比增长9.65%，扣非归母净利润4.63亿元，同比增长188.05%，毛利率由2021年的19.63%大幅提升至2022年上半年的22.46%。此外，公司收购整合芜湖启迪半导体有限公司及芜湖太赫兹工程中心有限公司等，并将收购后的标的公司更名为安徽长飞先进半导体有限公司。长飞先进半导体主要从事以碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）为代表的第三代半导体产品的工艺研发和制造，具备从半导体材料外延生产、芯片和器件制造到模块封装测试的专业化代工生产能力和技术研发能力，具有完整的6英寸产线设备和先进的配套系统，主要为新能源汽车供应碳化硅功率器件，将深度受益于汽车电动化趋势。
　　亿联网络三季度业绩超预期，主因下游需求延续景气，汇率也有一定贡献；公司和数字办公等发展密切相关，未来有望持续受益于数字经济的发展。2022年前三季度实现收入35.60亿元(同比增长40.80%)，归母净利润17.81亿元(同比增长46.21%)；2022Q3单季度实现收入12.23亿元(同比增长39.23%)，归母净利润6.44亿元(同比增长56.38%)。三季度业绩超预期，主因下游需求延续景气，汇率也有一定贡献。三季度公司的收入增速接近40%，主要源于下游需求延续景气带动收入高增；公司持续完善企业通信解决方案，提高公司的核心竞争力，加大市场拓展力度。同时，近期人民币贬值对公司收入和利润均有正向影响，公司2022年Q1-Q3单季度的财务费用持续减少至负值，分别约为0.05、-0.71、-0.70亿元。此外，公司的毛利率环比继续提升，或主要得益于前期的产品提价。鼎通科技定增完成，本次募集资金约8亿元，主要用于高速通讯连接器组件生产建设项目、新能源汽车连接器生产建设项目及补充流动资金。公司三季度业绩超预期，通信产品品类持续扩张，汽车业务订单放量。公司收入利润高速增长，主因通信连接器及其组件品类扩充，产品料号不断丰富，客户需求稳定；同时，汽车连接器方面不断深入与比亚迪等客户的合作，量产产品数量不断增加。此外，预计前期股权激励费用对净利润影响1155.31万元；若不考虑股权支付费用影响，预计前三季度归母净利润为1.48亿元，同比增长69.31%。同时，公司定增近期已经获得中国证监会同意，产能有望大幅提升。物联网模组行业景气，国内外需求旺盛，重点推荐移远通信，公司发布三季报，2022年前三季度实现收入101.36亿元(同比增长35.58%)，归母净利润4.36亿元(同比增长83.83%)；2022Q3单季度实现收入34.47亿元(同比增长9.08%)，归母净利润1.59亿元(同比增长53.52%)，业绩增速短期承压。公司多赛道布局夯实高成长，续布局景气度较高的车载和5G相关业务，或将成为新的业绩增长点。同时，规模效应、内部管控能力等，将驱动公司盈利能力逐渐上行。
　　周重点推荐：中瓷电子、中天科技、亨通光电、意华股份、鼎通科技、华测导航、亿联网络、中国移动、移远通信、天孚通信、新易盛、中际旭创、中兴通讯、创耀科技。
　　建议关注：盛路通信、长光华芯、美格智能、乐鑫科技、和而泰、拓邦股份、英维克、科华数据、永贵电器、仕佳光子、移为通信、太辰光、华工科技、光库科技、锐明技术（计算机组覆盖）、数据港（计算机组覆盖）、中国电信、中国联通、紫光股份（计算机组覆盖）、广和通、鸿泉物联、光环新网、奥飞数据。
　　风险提示：疫情反复影响；中美摩擦扰动风险；5G应用落地不及预期。