中信证券-煤炭行业基本面聚焦：短期煤价弱稳，板块调整或近尾声-230108

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　　短期煤价表现低于预期，板块近两周继续跑输指数，我们认为板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力，但由于近期煤价普遍维持弱势，板块短期依然缺少催化剂，预计板块调整近尾声，短期以震荡为主。
　　▍近期市场热点话题：澳煤进口恢复预期再起，对市场有何影响？财联社1月5日报道：目前部分下游企业已参加相关会议讨论恢复澳大利亚煤炭进口。市场近期对恢复澳煤进口的预期也在升温，我们认为如果恢复澳大利亚煤炭进口会对国内煤价形成压制，但效应有限：1）目前澳煤相对于国内煤价有折价优势，5500大卡煤价约为135美元/吨，在国内东南沿海港口比国内煤报价低约100元人民币/吨；焦煤则比国内煤价低200～300元人民币/吨，因此折价会导致澳煤（特别是炼焦煤）进口量增加，同时或小幅压制国内煤价；2）由于折价幅度不大，随着中国采购的增加，澳煤价格大概率会上涨，进而导致折价或快速收窄，进口量增加有限。历史上2015～2019年国内进口澳煤量在7000～8000万吨/年，但以目前的折价水平及预期收敛的速度，预计恢复进口后，澳煤今年进口量大约在1000～2000万吨，并不会有大幅增加。
　　▍短期动力煤基本面：供应缩减需求不旺，煤价趋于稳定。近期产地方面，春节临近小矿陆续安排停产放假，坑口供应进一步收缩，煤价获得支撑，出现小幅上涨，但整体市场维持供需两弱的局面。港口煤价近期呈现弱稳的状态，需求有少量释放，但下游对高煤价接受有限，同时受到港成本的支撑，煤价也难继续下跌。目前看今年冬季旺季动力煤价表现低于预期，春节前煤价或以震荡为主。
　　▍短期“双焦”基本面：产业链需求短期走弱，价格或维持弱势。新年以来，部分区域焦炭价格出现调降，降价过后焦企利润收窄，开工率受到抑制，但总体而言焦炭市场短期仍显供给宽松，但由于主焦煤成本支撑，短期价格下跌也有限。焦煤方面，受到焦炭降价预期以及黑色产业链冬储补库接近尾声，市场情绪有所回落，采购需求下降，短期价格预计也将有所松动。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价继续下滑，全国钢厂开工率略有下降。上周（截至1月6日）秦港5500大卡动力煤市场价1200元/吨（环比-0.83%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2975元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2880元/吨(环比+12.45%)。上周秦港铁路调入量平均为47.3万吨（环比-1.75%），日均吞吐量46.59万吨（环比-0.70%），秦港锚地船舶数平均为29艘（环比-6.28%）。秦港库存565万吨（环比-0.89%），北方三港口煤炭库存合计为1285万吨（环比-17.60%）。沿海八省电厂日耗环比+1.08%（同比-12.01%），库存环比-1.44%。全国样本钢厂高炉开工率74.64（同比-0.77pct）。
　　▍市场表现：板块跑输指数，焦煤期货价格下跌。上周（截至1月6日）中信煤炭一级行业指数收益为+0.07%，跑输沪深300指数2.75pcts，主要是煤价表现低于预期，板块缺乏催化剂。表现居前的3只股票分别为金能科技（+3.31%）、兰花科创（+2.47%）、华阳股份（+2.46%）。上周焦煤期货主力JM2305报收1823.0元/吨（较前周-2.23%），焦炭期货主力J2305报收2678.0元/吨（较前周+0.30%）。
　　▍风险因素：经济增速放缓，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：板块调整近尾声，但反弹仍需新的催化剂。经过近期调整，板块P/E估值处于历史低位，叠加股息率预期，板块调整近尾声，且具备反弹空间。但基本面而言，各类煤价短期预计都处于弱稳状态，对板块行情缺乏催化剂。我们认为板块短期行情仍以震荡为主，接下来反弹需要新的催化剂，国企改革、稳增长或地产政策等宽松预期如果继续叠加，或带动板块情绪改善，推动板块重新反弹。基于中期维度，可持续关注低估值或有增长预期的龙头公司潞安环能、陕西煤业、中国神华、平煤股份，同时建议关注受益于新能源转型的电投能源、华阳股份。