民生证券-盛路通信-002446-2022年业绩预告点评：业绩表现超预期，军民产品持续放量-230108

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　　事件：2023年1月7日，盛路通信发布2022年年度业绩预告，预计2022年归母净利润2.25亿元~2.75亿元，（去年同期亏损2.12亿元，扭亏为盈）比上年同期增长206.06~229.63%，预计扣非归母净利润2.0~2.5亿元，比去年同期增长188.58%~210.72%。基本每股收益0.25元~0.3元
　　公司经营持续向好，剥离汽车电子业务聚焦主业成效显著。2022年公司通信设备和微波电子业务发展强劲，伴随需求持续向好及公司订单的逐步交付，营业收入和净利润同比增长显著。公司剥离汽车电子业务，聚焦军工电子和民用通信两大领域收效显著，同时由于2021年公司转让深圳市合正汽车电子股权产生的其他应收款出现了延期支付情况，公司计提信用减值损失2.91亿元，致使2021年公司表端业绩表现受到影响，因而2022年归母净利润和扣非后净利润同比出现较大幅度增长。2022年7月公司实控人杨华拟全额认购公司非公开发行的股票，认购后持股比例将提升至20.2%，彰显实控人对于公司后续发展的信心。
　　民用层面公司产品有望受益5G推进，高份额中标中国移动集采彰显公司实力。民用通信层面受益于全球5G基站持续建设，中国移动和中国广电5G主网建设提速。公司于2022年12月13日披露中标中国移动2023~2024年无源器件产品集中采购，中标份额达14.49%（中标金额约1.3亿），我们认为中标该项目有利于公司积极参与5G室内网络建设，进一步加深公司与运营商的合作，对于持续提升公司在通信设备行业的市场影响力和竞争力均具有促进作用，后续公司有望凭借雄厚技术实力深度受益5G-A及后续6G相关进程推进。
　　军用领域布局多年积累深厚，定增加码优势业务布局。公司军用产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台，子公司成都创新达及南京恒电在军工电子领域均深耕二十余年，在超宽带上下变频、微波电路专业化设计、组装、互连、密封和测试等方面独特的技术优势。近年来伴随武器装备信息化水平提升、信息化武器装备批量列装以及国产化替代提速，军工电子产品需求持续高速增长。2022年11月25日公司公告中标特殊机构客户微波模块及组件，总金额约2.17亿元。2022年7月26日公告拟非公开发行募资不超过7亿元，其中2亿元用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目。我们认为当前我国军工电子产品下游需求持续景气，公司积极扩充产能匹配旺盛下游需求，后续将有望为公司军工业务增长提供持续动能。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润有望分别达2.25/3.15/4.27亿元，当前市值对应PE倍数为43X/31X/23X。考虑到后续我国国防建设需求有望延续高景气，公司技术实力位居行业领军水平，我们认为公司拥有优质的客户资源和领先的品牌优势，后续有望充分受益。维持“推荐”评级。
　　风险提示：军工订单不及预期；原材料价格波动；技术发展不及预期。