天风证券-策略·专题：在无人问津时的准备正迎来收获-230108

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　　在23年开年的第一篇报告《连续3年Q1都有大跌，2023Q1能不能对大家好一些》中，我们给出了一个对春季躁动相对比较乐观的判断：
　　“回到当前，股债收益差处于-1.5X标准差附近，这一位置的有利程度，仅次于2019年年初。同时考虑到目前成长赛道的拥挤度大部分处于2022年4月底的位置，基本面挖坑后、春季复工复产预期驱动的一季度还是值得期待。”开年第一周，这个判断初步得到了一些验证，A股市场迎来了一个不错的开门红，同时计算机、风光储、汽车链条都有比较好的反弹。
　　本周还有一个有利的消息，周五晚间公布的美国12月非农就业数据中，薪酬的环比和同比都出现了低于预期的情况，工资通胀螺旋的预期得到缓解。
　　数据公布后，根据美国CME显示的结果，美联储在2023年加息次数的预期，从3次下降的2次。
　　在12月中旬的报告《干经济，但必须高质量——在无人问津时做好准备》中，我们观察到，包括新能源、大安全在内的成长股方向，他们的成交额占比，又回到了4月下旬【无人问津】的位置。
　　那个位置是市场对制造业极度悲观的点，隐含的预期是供需双弱的格局。而12月份疫情大面积散发和出口大幅回落让大家产生了同样悲观的预期。
　　虽然说成交额占比低不是一个可以买入的充分理由，但是至少要纳入密切关注的范围了，需要积极跟踪基本面或者是政策上的边际变化，也就是在无人问津的时候做好准备。
　　在过去两周的时间，随着成长板块中一些积极因素的变化，成长风格已经开始逐渐跑赢市场，在无人问津时候的准备，开始起到效果。
　　目前，已经发生积极变化的有信创业绩预告的超预期等。下一阶段，在新能源车的鼓励政策（汽车链条）、新型举国体制的推进（半导体）、麦卡锡当选美国众议长后带来的地缘政治摩擦（军工）、制造业改造升级和设备更新类低息贷款的推进（工业互联网）、人口老龄化的应对政策（医疗基建）等方面可能产生的边际变化也比较值得期待。
　　风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。