广发证券-专用设备行业复合铜箔设备深度（二）：下游走向量产，技术变革推动产业前行-230108

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　　核心观点：
　　客户端，复合集流体产业化加速，多家厂商走向量产。目前国内多数厂商已开展样品生产及验证工作，预计23年将有部分量产产能落地，部分厂商处于研发布局或设备调试阶段。其中已有明确量产规划的公司包括宝明科技、胜利精密、重庆金美、扬州纳力等。其中，根据宝明科技披露的投资者调研纪要宝明科技赣州复合铜箔项目一期计划23Q2实现量产，达产后年产能1.5亿平；根据胜利精密调研活动信息20221128，胜利精密首条两步法全制程产线完成调试，每条产线月设计产能约40万平方米，规划23年底月产能可达4500万平。
　　材料端：1.基材不同性能各有优劣，PP综合性能相对更佳。PP作为复合集流体基材的综合性能最佳，PET抗拉性能好，PI热稳定性强。2.复合集流体材料中的复合铝箔同样值得重视。正极对锂电池热安全性能的影响更大。锂离子电池由高活性的正极材料和有机电解液组成，二者在受热条件下非常容易发生剧烈的化学副反应。另一方面，根据美国国家可再生能源实验室（NREL）Santhanagopalan教授团队研究，铝箔和负极活性物质之间的短路发热量最大，危险性最高。
　　工艺端，镀铜方式多种，磁控溅射铜层致密度好，电镀效率高。当前主流为真空磁控溅射+电镀两步法。目前镀膜的常用方法包括真空蒸镀、磁控溅射、离子镀、电镀、化学镀等，（1）蒸镀速率较快且方法简单，但难点在于膜基结合力较弱，且膜层均匀性较差；（2）磁控溅射法镀膜的附着性能较好；（3）离子镀的膜基结合力最好，而沉积大面积薄膜较为困难；（4）电镀的镀液成分简单以及成本较低，沉积速度快；（5）化学镀的镀层均匀性较好，能够在非导体表面进行，但需要表面活化，成本较高。
　　投资建议：从0到1的产业链，优先选择成熟工艺路线下的龙头设备公司。产业化从0到1的过程中，首先缺少的要素为设备产能，生产设备领先于材料，为整个产业链中最先量产的环节。复合铜箔产业当前低渗透率，发展斜率加快，且由设备公司主导产业进步，我们优先推荐竞争格局极好的设备环节，后道水电镀设备龙头东威科技，与电池设备端极耳焊接龙头骄成超声，关注前道真空磁控溅射设备厂商广东腾胜（未上市）、汇成真空（未上市）、海格锐特（未上市）等；同时建议积极关注新工艺进展，正在研发“一步法”工艺的道森股份、三孚新科。
　　风险提示：复合铜箔产业化进程不及预期；新能源汽车产销量不及预期；产能跟不上扩产步伐的风险。