申万宏源-互联网行业点评：互联网金融整改进展积极，继续推荐互联网平台-230108

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　　事件：
　　近期互联网金融整改取得积极进展：
　　1)中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清日前接受新华社记者采访时表示，14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决。后续将实行常态化监管，鼓励平台企业合规经营，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。
　　2)蚂蚁消金增资方案22年11月14日更新，12月30日获批，注册资本由80亿元增加至185亿元人民币。并引入国资股东，增资完成后，蚂蚁集团持股50%，杭金数科（实控人为杭州市人民政府）持股10%，其余股东持股小于10%。
　　3)蚂蚁集团23年1月7日公告，计划继续引入第五名独立董事，蚂蚁集团相关管理层成员不再担任阿里巴巴合伙人。主要股东及相关受益人拟对集团股东上层结构进行调整，从马云及其一致行动人共同行使股份表决权，到包括蚂蚁管理层、员工代表和马云在内的10名自然人分别独立行使表决权。调整后，不再存在任何直接或间接股东单一或共同控制蚂蚁集团情形。
　　投资要点：
　　信贷业务是蚂蚁收入利润贡献最高业务，整改情况极大影响商业模式。原有业务模式为助贷、自营及联合贷款。1）征信新规要求互联网平台在与金融机构合作助贷业务时需要“断直连”，不得将用户信息、信用评价等直接提供给金融机构，个人征信业务必须持牌经营，“断直连”须于23年6月底前完成。蚂蚁集团持股35%的钱塘征信目前处于批筹状态，助贷业务模式等待进一步明确。2）重庆蚂蚁消费金融有限公司21年6月成立，承接小微小贷（花呗）和商诚小贷（借呗）中符合监管规定的消费信贷业务，主要从事自营及联合贷款业务，均需受到资本金约束，因此增资对支撑业务规模至关重要。
　　蚂蚁集团针对整改要求持续完善公司治理。公司公告中表示本次调整不会对蚂蚁集团及下属公司的日常经营造成影响。
　　投资分析意见：互联网金融整改后续重点关注助贷业务调整、金控牌照落地。重点标的，1）阿里巴巴（零售&传媒联合覆盖），持股蚂蚁集团33%；2）腾讯控股上市公司金融业务以支付为主（微贷业务收取通道费且体量相对小），但互金整改落地有助于腾讯金融业务估值修复。3）互联网金融整改进度对互联网监管环境有风向标意义，有助于互联网平台继续估值修复。11月以来互联网反弹更多由港股流动性改善、中概退市危机缓解、中国防疫变化带来经济复苏预期驱动；但12月底国产游戏版号数量超预期、进口游戏版号恢复恢复+11月以来互金整改的积极进展，对互联网行业和个股的业务进展将有更实质的影响。关注网易、快手-W、哔哩哔哩、阅文集团、百度、贝壳、阜博集团、猫眼娱乐、知乎、云音乐等。
　　风险提示：行业监管政策边际变化风险，复产复工后宏观经济、消费复苏速度不及预期风险，项目延期/表现不及预期风险，竞争加剧影响利润率风险。