广发证券-谱尼测试-300887-全年业绩高增，期待新兴业务放量-230108

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　　核心观点：
　　内生外延并举、运营效率提升，全年业绩预计同比+40%~60%。公司发布2022年业绩预告，预计全年实现营业收入34.1~38.1亿元（同比+70%~90%），实现归母净利润3.08~3.52亿元（同比+40%~60%）。公司内生及外延并举，各事业部订单承接和实验室交付能力明显扩大，带动收入规模高增。此外，公司加强精细化管理，营业收入/检验检测设备原值比、人均产值明显提升，运营效率提升将加速业绩释放。
　　核酸检测回款持续改善，期待医学板块的新增长点。2022年核酸业务是收入高增的重要驱动，伴随防疫新规推出，该业务2023年收入将下滑。考虑到该业务利润率较低，业绩扰动有限。公司凭借核酸业务的“外溢效应”，加强品牌效应、与政府医院等建立良好关系，已打造新的医学检测成长点以弥补核酸业务下滑。单三季度经营性现金流净流入3.46亿元，应收账款环比减少1.9亿元，核酸业务回款持续改善。
　　食品、环境检测强势增长，新兴赛道稳健放量。传统业务方面：（1）截至2022年底，公司共有22家实验室成功入选土壤三普实验室名单，伴随土壤普查持续推进，环境板块将迎来新增长点。（2）公司7月中标国家市场监督管理总局的本级食品安全承检机构，国家级抽检、重大活动食品安全保障等订单将带动食品检测高成长。此外，叠加公司医学、CXO等新兴赛道业务稳健放量，汽车检测需求恢复加快，公司作为综合性检测龙头，业务多点开花、成长性凸显。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润为3.20/4.16/5.17亿元，对应PE为30.61/23.57/18.98倍。自建并购加快扩张，管理优化加速利润释放，我们给予2023年35倍PE，对应合理价值50.77元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。产业政策变动；公信力受不利事件影响；管理难度提升等。