国泰君安-华阳股份-600348-设立合资公司布局碳纤维业务：布局碳纤维业务，产业优势显著-230107

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　　维持盈利预测和目标价，增持评级。公司参与投资设立控股华阳碳材料科技公司，以布局千吨级高性能碳纤维业务，进军新材料领域。维持22~24年2.72/3.12/3.72元EPS及24.9元目标价，增持评级。
　　控股开展碳纤维业务，产业优势显著。公司与关联方华阳资本(30%)、太化集团(20%)等共同设立碳材料公司，公司持股40%且董事会占3席(共7席)，为碳材料公司的控股股东，同时公司及关联方合计持股90%。碳材料公司股东背景强，具备三重优势：1）合成工艺购买自中科院山西煤化所；2）太化集团是碳纤维复合材料加工应用的下游客户；3）华阳集团为山西省煤企转型先头兵，预计将被提供项目落地政策支持。碳材料一期项为“200吨高性能碳纤维”，预计投资6.8亿，据百川盈孚1月国产碳纤维130元/千克，按此价格测算满产后将贡献0.26亿营收。
　　钠电步入收获期。1）钠电全产业链示范项目完结在即，目前已实现正负极材料、电芯厂的投产，PACK厂预计2023年初投产；2）钠电量产项目已提上日程，23年万吨正极材料项目有望投产，此外公司计划25年新能源电池突破1100亿元产值，即形成8万吨正极、6万吨负极、30Gwh电芯、30Gwh模组PACK、30Gwh储能电站及其他终端产品的制造能力。
　　煤价增长，业绩环比提升可期，新矿贡献未来增量。1）Q4月阳泉无烟煤1785(环比+249)元/吨，叠加坑口长协稳定，综合煤价看涨，预计降本增效下，业绩将提升；2）七元/泊里矿预计分别于23/24年投产，具备成长性。
　　风险提示。煤价超预期下跌；转型进度不及预期