国泰君安-家具行业观点更新：地产需求政策宽松，家具板块估值回升-230106

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　　维持轻工造纸行业-家具子版块“增持”评级。地产需求端政策宽松的趋势已明确，以购房金融政策宽松为主要政策工具，历史复盘表明新建住宅销售量价齐升阶段家具公司具有显著超额收益，若新建住宅销售增速拐点于2023年年中出现，则家具板块有望实现超额收益。推荐标的：志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚，受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。
　　事件：1月5日，人民银行、银保监会宣布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。住建部部长倪虹表态大力支持第一套住房购买，首付比、首套利率该降的都要降下来。
　　地产需求端政策宽松的趋势将延续。在《扩大内需，改善预期》中我们明确指出，地产需求端政策仍有进一步放松预期，当前我们观察到地产需求端政策宽松的方向已明确，以购房金融政策宽松为主要政策工具。其中，购买首套住房的首付比例、按揭利率均将下降。首套住房贷款利率政策动态调整机制为2022年9月29日阶段性差异化住房信贷政策的续期，对新建商品住宅销售价格连续3个月同比、环比下降的城市可暂时取消首套房贷款利率下限。从符合条件的城市来看，包括武汉、厦门、天津等二线城市及温州、大理、北海等三线城市。郑州、西安、杭州、南京等城市已放松“认房又认贷”政策，对于结清已有贷款再次贷款购房参照首套房政策执行。同时，根据贝壳研究院数据，80余城市首套房首付比已下降至20%。对于第三套房等投机性需求仍不支持。参照中央经济工作会议及住建部等相关部委的表态，我们预计地产需求端宽松的趋势将延续。
　　重申家具板块估值回升。地产供给端政策思路由“保项目”向“保主体”转变，保交付政策效果将更显著，我们预计2023年住宅竣工增速将转正，家具公司工程业务已率先来到基本面拐点。地产需求侧政策宽松趋势将延续，新建住宅销售复苏节奏存在分歧，乐观情形下新建住宅销售有望在2023年年中迎来阶段性增速转正的拐点。受客流下降影响当前家具公司零售端基本面仍在左侧，但弱现实下预期有望跟随政策走强。历史复盘表明新建住宅销售量价齐升阶段家具公司具有显著超额收益，若新建住宅销售增速拐点出现，则家具板块有望实现超额收益。推荐标的：志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚，受益标的皮阿诺、江山欧派、箭牌家居、坚朗五金、敏华控股。
　　风险提示：地产销售宽松政策不及预期、原材料价格大幅波动