广发证券-温氏股份-300498-生猪出栏目标顺利达成，养殖成本逐季改善-230106

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　　12月生猪出栏量同比高增，22年全年出栏量目标达成。根据公司销售情况简报，12月公司生猪销售量187.32万头，环比略降4.6%，同比增长53%；实现收入42.9亿元，同比增长约87.3%；销售均价18.8元/公斤，环比下跌22%，同比上涨约16%；测算出栏均重约122公斤。2022年，公司累计出栏量约1791万头，同比增长35.5%，顺利完成全年出栏计划，符合市场预期。
　　肉鸡出栏保持平稳，12月鸡价受需求影响有所回落。根据公司销售情况简报，12月公司销售肉鸡约0.98亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），环比增长3.2%，同比增长2.7%；实现收入27.61亿元，环比下滑11.2%，同比下滑约4.2%；销售均价13.38元/公斤，环比下跌约15.4%，同比下跌约8.4%。2022年，公司累计销售肉鸡约10.81亿只，同比基本持平。
　　疫情短期冲击消费需求，行业去产能预期再起。11月后猪价快速下行，抛开前期养殖户压栏、二次育肥等因素，需求冲击亦是重要的影响。据搜猪网数据，2023年1月4日全国瘦肉型生猪均价约15.34元/公斤，行业部分产能已陷入亏损区间。考虑春节后仍面临季节性下行压力，产能去化预期有望升温。
　　盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。短期疫情冲击猪价，公司业绩有所下调，我们预计2022-24年公司的EPS分别约0.82、2.07、2.82元/股，给予公司2023年13倍PE，对应合理价值约26.9元/股，“买入”评级。
　　风险提示：畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。