西南证券-新锐股份-688257-首发股权激励，未来成长可期-230105

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　　事件：公司公告拟发行限制性股票激励计划及股票增值权计划。其中，2023年限制性股票激励计划拟向175名核心技术人员及管理人员授予170.0万股限制性股票，约占公司股本总额的1.8%，授予价格为23.00元/股；2023年股票增值权激励计划拟向5名高管授予50.0万份股票增值权，授予价格为23.00元/股。
　　首发股权激励，激发核心员工创造力，公司未来成长可期。本次限制性股票激励计划及股票增值权计划的业绩考核目标为：以2022年扣除非经常性损益后的归母净利润为基数，2023-2025年的净利润增长率触发值分别为15%、30%、45%，目标值分别为20%、40%、60%。本次股权激励为公司上市以来首次实行，将有效激发核心员工及公司高管的创造力与自主能动性，有利于公司长远稳定发展。
　　打造牙轮钻头拳头产品，推动中高端硬质合金国产替代，公司市场竞争力强。公司拳头产品—矿用牙轮钻头国内市占率第一，在全球市场亦取得广泛认可，特别在澳洲及南美洲等地区市占率位列前三，仅次于山特维克和阿特拉斯。公司积极开发中高端硬质合金产品，尤其是矿用硬质合金，国内市占率位居前列。2021年公司大幅扩充1600吨硬质合金产能，积极推动中高端产品国产替代。
　　延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购贵州惠沣众一机械制造有限公司控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；拟收购江仪股份40%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类。在数控刀具方面，持续扩充产品种类及产能，抓住工业刀具国产替代契机。在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国设立子公司加拿大新锐和美国DHI，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.5、2.0、2.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26.9%，给予公司2023年25倍PE，目标价54.75元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业周期性波动风险；国际贸易摩擦及汇率波动风险；原材料价格波动风险；新冠疫情反复风险。