华鑫证券-策略专题报告：2023年A股增量资金从何而来？-230106

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　　投资要点
　　 ▌北上资金：内外压制缓和，增量加速回A 
　　北上资金回流节奏或与2020年相似。疫情扰动叠加外部因素，外资受到的制约影响较为严重，全年顺势交易较多。岁末年初，北上资金开启反攻的几率较大，伴随已知风险的缓和，2023年外资有望加速回A，全年净流入有望达3400亿元。
　　▌融资余额：成本降低，超卖回补
　　转融资费率下调，融资成本降低利好，2023年杠杆资金进入超卖回补阶段。预计2023年杠杆资金净流入不及2020年，但回补净流入向均值回归，接近2019年和2021年的水平，达到2200亿元。
　　▌公募：赎回潮已过，发行有望回暖
　　公募基金增量不足，接近十年来低位，发行难是本质问题。赎回压力缓和，若市场赚钱效应改善，新发基金将会快速回暖，2023年公募基金所带来的增量资金可期。若以2022年9月作为2023年净增份额的月均值（803亿份），2023年公募基金净增份额有望达到9600亿份。
　　▌私募：优胜劣汰，规模扩张好时机
　　私募基金小幅“出清”，仓位回补空间较大。私募基金的股票仓位已降至55%，接近了历史低位，伴随2023年市场的走强，管理能力优异的管理人在竞争者“出清”后或将回补股票仓位，顺势扩大管理规模。
　　▌险资：高性价比吸引长线资金仓位回归
　　保险资金权益仓位降至三年低位，股市优异性价比有望吸引险资回补。中性预测其权益仓位回归近5年均值（12.75%），2023年险资将为A股注入4037亿元增量资金。
　　▌小结：长线资金布局窗口，增量资金大有可期
　　2023年股市资金的关键词为回补，万亿增量资金可期。在各类增量资金中，北上资金由于内外压力同步缓和，保险资金的存量部分有较大的仓位空缺，这两类增量资金最为可观。在长线配置资金主导、交易资金助力的增量结构下，2023年股市行情值得期待，行业主线也会更加明晰。
　　▌风险提示
　　海外流动性紧缩；疫情超预期爆发；经济失速下行