东兴证券-广汽集团-601238-自主月销量创新高，两田技术产品齐换新-230106

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　　近日，广汽集团发布2022年12月产销快报：12月汽车产量为199,748辆，同比下降25.46%，本年累计产量为2,479,911辆，同比增长15.99%；12月汽车销量为206,001辆，同比下降11.84%，本年累计销量为2,433,801辆，同比增长13.50%。点评如下：
　　自主板块月销量创新高，埃安2023年向高端化冲刺：
　　1.12月疫情影响仍然存在，广汽乘用车（传祺）12月实现产销（批发销量）34,700、37,982辆，同比增速分别为-21.07%和18.14%。据传祺官方，12月终端销量突破4万辆，M8终端销量突破1万辆，GS8突破6000辆。传祺批发销量实现近年月度新高，得益于传祺新一代产品的持续发力，如全新M8、GS8、影酷、影豹等新传祺车型。12月30日广州车展，传祺发布全新GS3影速，拥有10万元小型SUV较强产品力。我们认为，2023年新一代传祺车型（影系列、高端M8和GS8）仍将继续凭借设计、混动技术、智能化等上的强技术实力得到消费者认可，传祺复苏已在路上。
　　2.广汽埃安12月实现产销37,982、30,007辆，同比分别增长67.10%，106.94%。埃安全年累计销售271,156辆，同比增长125.67%。12月埃安主力车型Aion S和Y销量分别为13832、14311辆，夯实15-20万纯电动的市场地位。12月30日广州车展，埃安发布昊铂高端系列第二款车型Hyper GT，该车型在内外设计、风阻系数（0.19x cd）、性能参数(单电机后驱百公里加速4秒、最高输出公里250KW、最大扭矩430NM、百公里制动距离小于35m、转弯半径小于5.3米)均表现亮眼。该车型基于全新电子电气架构，搭载多类型传感器，在智能化上同样值得期待。我们认为，Hyper GT将是埃安冲击高端电动市场的利器，埃安有望在20万以上市场取得更好成绩。
　　广汽丰田发布第五代混动系统，广汽本田主力车型换新：
　　1.广汽丰田12月实现产销（批发销量）分别为79,669、74,192辆，同比增速分别为-22.80%、-24.70%。广丰全年累计实现销量1,005,000辆，增长21.38%，已完成全年销量目标。12月广汽丰田终端销量为100242辆，创月度零售新高，终端需求仍然较强。12月30日广州车展，广汽丰田发布第五代THS混动系统，该系统是丰田THS的再次进化升级，三电系统实现极致小型化、轻量化和精密化，在加速等性能表现上得到提升。同时，在智能化上也有更大的升级，涵盖T-PILOT智能驾驶辅助系统、T-SMART智能座舱和T-LINK智能互联。2023年广汽丰田将陆续升级12款混动车型，实现TNGA车型的全面混动化和智能化，率先搭载的车型是凌尚和锋兰达。我们认为，广汽丰田的混动技术升级，尤其是优化电驱动性能和提升智能化水平符合混动化发展趋势，更贴合中国消费者需求，这将确保广汽丰田23年的稳定发展。
　　2.广汽本田12月实现产销分别为52,171、58,393辆，同比分别下降44.71%、25.52%。广汽本田全年累计销量741,808，同比下降4.93%。重点车型上，雅阁+皓影22年合计销售362378辆，仅下降1.4%。而缤智、飞度和凌派等小型车下降幅度较大（下滑幅度均超过30%）。22年是对广汽本田挑战较大的一年，但在产销上主力车型得到了保障。12月2日，全新缤智已上市，12月23日全新皓影上市，全新一代雅阁（第11代）已完成工信部第366批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，预计也将于近期上市。我们认为，随着主力车型的陆续换代，广汽本田2023年销量有望重回上升通道。
　　公司盈利预测与估值：埃安的高端化进程持续推进、传祺受益新一代混动产品逐步复苏、两田在技术和产品的换新将是公司中长期发展的有力保障。我们仍然看好公司发展前景，预计公司2022-2024年净利润预测分别为108.7、147.3和167.7亿元，对应EPS为1.04、1.40和1.60元。按2023年1月5日A股收盘价，广汽A股PE分别为11、8和7倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。