国泰君安-靖远煤电-000552-靖远煤电收购标的完成资产过户点评：收购过户增厚EPS，未来仍有成长性-230105

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　　本报告导读：
　　窑街煤电收购完成过户，EPS增厚，成长性增强；Q4或见量价齐升，盈利有望提升；新能源、煤化工双轮转型驱动，煤矿亦有成长性。
　　投资要点：
　　维持盈利预测和增持评级，上调目标价。公司收购的窑街煤电完成过户，预计将增厚EPS，不考虑收购及配套募资的情况下，维持22~24年0.45、0.66、0.80元EPS。若2022年内窑街煤电完成并表，则测算22~24年EPS将增厚至0.74、0.89、0.98元，收购并表后，按行业平均2022年7xPE，上调目标价至5.18(原4.95)元，维持增持评级。
　　窑街煤电收购完成过户，EPS增厚，成长性增强。公司以3.58元股价发行21亿股，收购关联方窑街煤电100%的股权，其中标的物1~7月实现归母净利14.9亿元，年化归母净利达25.5亿，对应2022年3.0xPE收购。收购前测算公司2022年EPS0.45元，收购后至0.74元，增幅64.4%。此外，标的物具备成长性：1）2021年以来多个洗煤厂投产，2021年洗精煤销量180万吨，22年年化销量为288万吨，而22年1~7月洗精煤的价格为808元/吨，远高于混煤的537元/吨，预计公司高价的洗精煤占比将持续提升；2）红沙梁露天矿(200万吨)已于2021年12月开工建设，建设周期为12个月，预计2023年能够提供增量。
　　Q4或见量价齐升，盈利有望提升。公司22Q3煤炭产量216万吨，而销量仅为159万吨，或为冬天旺季保供备货。而Q4旺季已至，公司有望将库存售出，此外甘肃1/3焦煤Q4均价2229元/吨，环比提升90元，公司配焦煤售价有望增加，量价双升可期。
　　成长性可期。1）白岩子矿(90万吨)及尿素(35万吨)预计23年初投产。
　　2）积极转型绿电运营，目前规划光伏发电项目合计1028MW。
　　风险提示。煤价超预期下跌；工程建设不及预期；收购进度不及预期