华泰证券-策略月报：透过扰动看泛电子+泛医疗回升趋势-230105

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　　新兴产业景气短期普遍承压，景气右侧品种进一步向泛电子+泛医疗集聚
　　受各地线下经济活动放缓扰动，12月新兴产业景气短期普遍承压，右侧品种进一步向泛电子+泛医疗集聚：1）软件收入、利润11月累计同比回升，办公软件、工业软件等景气回升；2）中国移动游戏收入11月同比拐点初现，12月游戏版号发行创年内新高；3）台股立积营收同比自22年7月持续回升，原相营收同比降幅收窄；4）12月玻尿酸百度指数同比爬坡，新氧医美活跃度继续回暖；5）医药营收、利润11月累计同比降幅收窄，9月医保支出同比拐点已现。景气右侧品种中软件/游戏/医药/射频/CIS等性价比较高，结合政策边际变化，1月新兴产业超配软件/游戏/医药。
　　景气右侧爬坡：软件、智能车、工业机器人、机床、医美、医疗服务
　　1）软件：软件收入、利润11月累计同比回升，办公软件、工业软件等景气回升；2）智能车：L2级智能车销量10月同比+77%，渗透率维持45%；23年产品周期上行，工信部启动L3/L4试点，12月广州车展有望刺激智能车消费回暖；3）工业机器人：上游稀土磁材价格12月回升，国内机器人产量、前瞻指标日本工业机器人订单同比仍高于5月低点；4）机床：11月金属加工机床产量同比降幅收窄（-7.3%）；4）医美：12月玻尿酸百度指数同比爬坡（+44.2%），线下消费有望回补；5）医疗服务：11月医药营收、利润累计同比降幅继续收窄，9月医保支出同比拐点已现。
　　景气底部拐点：风电、物联网
　　1）风电：11月国内新增风电装机同比转负，主要系疫情扰动和吊装、并网存在时间差；根据风电公开招标增速（领先12个月）判断，前三季度风电公开招标量同比分别为+74%/+62%/+82%，1-12月陆风/海风招标合计70.3GW/17.0GW，预计1Q23风电装机增速回升；2）物联网：物联网用户11月同比维持高增，中游日本传感器产值10月同比进一步回升，下游L2级智能车销量、京东智能家居销售额11月同比阶段性回落，随着线下经济活动恢复，智能车+智能家居景气共振有望驱动物联网景气回升。
　　景气高位回落：锂电、光伏、航空装备
　　1）锂电：截至11月，新能源车销量同比增速连续5个月回落，动力电池装车量同比增速连续3个月回落；前瞻指标电解钴价格同比（领先6个月）指引4Q22锂电景气高位回落；2）光伏：光伏新增装机增速自5月高点回落，电池片出口增速连续4个月回落；根据2060能源结构预测，当前光伏渗透率约15%，23年或面临产业生命周期切换压力；短期看11月光伏招标量同比大幅回升，随着硅料产能释放、产业链价格回落，1Q23光伏装机增速有望阶段性回升；3）航空装备：预收账款+合同负债同比2Q22转负后继续下行，上游军工级海绵钛价格自6月下旬趋势回落。
　　景气下行：CXO、半导体、元宇宙、数字基建
　　1）CXO：12月FDA暂时批准新药上市申请数、国产创新药IND数量MA3同比增速均转负，新药审批放缓；历史上CXO超额收益与投融资增速基本同步，4Q22全球医疗健康领域投融资额同比继续回落（-60.5%），拐点待验；2）半导体：根据海外半导体龙头业绩一致预测，本轮下行周期或持续至2Q23，3Q23回升，射频、CIS率先回升；3）元宇宙：Meta元宇宙业务4Q22彭博一致预测营收同比降幅收窄（-22.6%），12月DXI指数继续下行；游戏景气率先回升，中国移动游戏收入11月同比降幅收窄（-25.7%），拐点初现，12月国产游戏版号发行创年内新高。
　　风险提示：疫情反复风险；行业政策风险；流动性风险；模型失效风险。