海通证券-康冠科技-001308-2022年归母净利润快速增长，募投产能逐步释放-230105

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　　投资要点：
　　事件：2023年1月3日，公司发布2022年度业绩预告。2022年全年公司预计实现归母净利润15.32-15.70亿元，同比增长65.99%-70.13%。对应2022年Q4单季度实现归母净利润3.86-4.24亿元，同比增长11.84%-22.90%。
　　全年受益面板价格下降，毛利率提升。公司智能交互显示产品业务量增长、智能电视业务量增长且平均尺寸增大、核心原材料价格下降、毛利率较上年同期上升。根据Wind，32/43/50/65寸面板2022年12月价格分别为31/52/75/116美元，较2022年1月下降18.4%/24.6%/13.8%/37.0%。我们认为面板价格不出现大幅波动的情况下，公司毛利率将继续保持在较高水位。
　　智能交互平板市场有望持续增长。智能交互平板主要应用于教育、会议领域，在教育市场的应用最早是从2013年国内的教育信息化改造开始，至2020年，教育平板在国内市场的覆盖已基本完成，目前处于低速增长阶段。根据9月7日国务院常务会议，中央将对高校、职业院校和实训基地设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。而海外市场的教育平板渗透率还比较低，随着当地政府教育投入政策的持续，需求的稳定增长，未来增长空间广阔，根据公司投资者活动记录表，智能交互平板在海外市场的平均增速为30%左右。
　　募投项目推进，产能逐步释放。根据公司投资者活动记录表，2023年募投项目新增产能预计陆续投产，待旧产线改造完成、新增产能投产后，产能预计较2021年增长20-30%左右。未来，惠州超级工厂会以大尺寸智能电视及智能交互平板为主，深圳工厂主要以小尺寸创新类显示产品为主。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为142.24/177.92/214.47亿元，2022-2024年公司归母净利润分别为15.56/17.92/22.32亿元，对应EPS分别为2.97/3.42/4.26元/股。基于PE估值法，我们给予公司2023年12-14x PE，我们认为公司的合理价值区间为41.10-47.95元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：智能显示需求波动；行业竞争加剧；主要原材料价格大幅上涨。