中信证券-汽车行业重卡行业销量点评：12月销量同比下降6%，重卡行业大周期拐点已至-230105

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　　据第一商用车网报道，2022年12月我国重卡市场销售各类车型约5.4万辆，同比-6%，环比+16%，行业跌幅相比2022年上半年及三季度已显著收窄。展望未来，在重卡更新替换周期到来+国四淘汰+出口快速增长等利好因素加持下，重卡行业大周期维度的拐点已至，行业有望迎来复苏与增长。
　　▍2022年12月重卡销量约5.4万辆，同比-6%，环比+16%。第一商用车网报道，2022年12月，我国重卡市场销售各类车型约5.4万辆，同比-6%，环比+18%；销量同比下滑幅度相比2022年上半年及三季度已显著收窄（2022H1同比-64%，2022Q3同比-23%）。环比来看，随着疫情防控逐步放开，物流的恢复与基建的开工，重卡行业销量已出现小幅回暖。2022年全年重卡销量约67万辆，同比-55%。重卡行业自2022年7月的国六切换后陷入了长达一年以上的需求低谷，但我们认为当前重卡行业拐点已至。
　　▍四大驱动因素共振，助力行业复苏。我们认为2023年重卡需求有望得到明显恢复，主要有以下四点驱动力：①重卡更新迭代周期约7-8年左右。2016Q4到2021Q2是上一轮重卡销量的牛市。我们预计2023年及未来数年，置换需求有望随上轮行业牛市中售出车辆的增加而增加，从而带动重卡行业逐步复苏。②15部门发文《柴油货车污染治理攻坚行动方案》，加码柴油货车污染治理。且国家颁布建材、有色等行业碳达峰实施方案，加快淘汰老旧国四车辆，有望进一步提升行业替换需求。③我们预计2022年出口销量达约18万辆，同比+60%，出口销量有望持续增长。④行业终端需求有望受益于疫情及物流放开、基建加码、地产纾困等多重利好。
　　▍《行动方案》是继2018年《蓝天保卫战》之后货车领域最重磅的环保政策，有望对行业销量形成显著支撑。2022年11月14日，15部门联合印发了《深入打好重污染天气消除、臭氧污染防治和柴油货车污染治理攻坚战行动方案》，提出2025年力争新能源与国六货车保有量占比达到40%的目标。当前我国重卡保有量约900万辆，即使假设保有量不增长，该政策依然意味着国六及新能源重卡保有量将在2025年达到360万辆。这意味着2023-25这三年，新能源及国六重卡销量有望达到约300万辆。此外，国四淘汰或将成为该方案的重要抓手，当前部分地方政府已推出国四货车淘汰相关政策，我们预计其他省份将逐步跟进，有望对国内重卡的旧车淘汰和新车拉动将形成显著的驱动力。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行压力持续；物流运价低迷；基建不及预期；库存消化较慢；天然气价格大幅波动。
　　▍投资策略。我们预测2023年重卡行业销量约90万辆，同比+32%。当前重卡行业拐点已至，在稳增长政策、基建刺激、疫情管控有序放开等利好因素加持下，有望逐步走出底部。我们首推市场份额稳步提升、出口销量增速领先的中国重汽A/H；此外我们重点推荐标的包括：高压共轨隐形冠军、新能源业务快速发展的威孚高科；受益于半挂车市占率提升、美国市场需求增长的中集车辆。建议关注牵引车龙头一汽解放，AMT技术领先的福田汽车。