海通证券-保险行业信息点评：长期人身险产品信息披露新规落地，产品收益准确性或将提升-230105

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　　 【事件】1月4日银保监会官网发布了《一年期以上人身保险产品信息披露规则》（以下简称《规则》），作为《人身保险产品信息披露管理办法》的配套文件，《规则》对一年期以上人身险产品信息披露进行了更细致的规定，自2023年6月30日起施行，具体内容如下：
　　对产品信息的具体披露方式和披露内容进行了明确规定。1）明确了保险公司一年期以上人身保险产品应当按照设计类型，对产品宣传材料、保障水平、利益演示等内容进行详细披露，充分揭示产品的长期属性和各类风险特征，并明示交费方式、退保损失等产品关键内容。同时，明确要求一年期以上人身保险产品均应制定产品说明书。2）销售分红、万能、投连型产品的，投保单应当包含投保人确认栏，由投保人抄录信息确认相关语句并签字，保险公司应当在公司官方网站、公司官方公众服务号等自营平台提供保单状态报告、红利通知等信息查询路径，并按投保人要求及时将相关利益信息材料送达投保人。
　　首次要求披露分红实现率指标，对新型产品利益演示表述更为严格。1）各类型产品均需披露产品基本特征、利益演示和犹豫期及退保内容。2）对于分红险和万能险，取消高、中、低三档演示利率表述，调整为两档，其中分红险为保证利益演示和红利利益演示，万能险为最低保证利益演示和万能结息利益演示。3）调低了演示利率水平，分红险用于利益演示的利差水平分别不得高于0、4.5%减去产品预定利率，此前高中低三档假设投资回报率分别不得高于6%、4.5%和3%；万能险用于利益演示的假设结算利率分别不得高于最低保证利率和4%，此前三档假设结算利率分别不得高于6%、4.5%和最低保证利率；投连险利益演示采用乐观、中性、不利三档情景，假设投资回报率分别不得高于6%、3.5%和1%，此前要求不得高于7%、4.5%、1%。4）要求保险公司于每年分红方案宣告后15个工作日内，在公司官网披露该分红期间下各分红型保险产品的红利实现率，计算时以4.5%减去产品预定利率为利益演示基础。采用现金红利分配方式的，披露现金红利实现率。采用增额红利分配方式的，披露增额红利实现率和终了红利实现率。
　　新规有助于提升产品收益透明度与准确性，合理引导消费者预期。我们认为，在市场利率长期走低趋势背景下，新规对分红、万能及投连产品的演示利率分档和利率水平进行了规范调整，短期可能由于演示结果更趋谨慎而导致对客户吸引力有所下降，但是有助于提高产品收益透明度和准确性，警示行业重视利差损风险，也可以引导消费者建立对储蓄类保险产品收益的合理预期，降低后续纠纷风险，对行业长期稳健发展具有积极意义。
　　负债端与资产端均有改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2022年二季度以来寿险新单及NBV增速均环比改善，人力规模降幅收窄。目前各险企陆续开启2023年开门红预售，由于其他类别资产收益率下降，保险储蓄类产品吸引力提升，短期年金销售环境好转。2）目前十年期国债收益率小幅回落至2.81%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地、防疫和地产政策持续优化，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023年1月4日保险板块估值0.36-0.80倍2022EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期