方正证券-非银行业1月策略：经济复苏稳步推进，关注非银板块开年配置机会-230104

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　　券商：2022年12月，券商指数下跌4.11%，沪深300下跌1.27%，券商表现逊于大盘。全年看来，利好证券行业的政策频出，但外部扰动叠加疫情影响，致使业绩下滑，板块表现不佳。国内防疫政策调整后，11月券商板块全面反弹，12月初达到高点后有所回落。预计23年随着经济形势好转，未来全面注册制的落实，券商各项业务将恢复增长的态势，行业估值将得到修复。
　　保险：2022年12月，保险指数上涨1.80%，涨幅高于沪深300指数3.07pct，全年来看，保险指数下跌5.47%，跑赢沪深300指数16.44pct。保险估值有所修复，主要原因是加强金融支持复工复产的政策频出及大盘整体回暖带来的资产端修复，截至12月30日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV分别为0.73、0.69、0.46、0.36倍，整体估值所修复，但仍处低位。回顾保险板块近十年1月份的行情走势，申万保险指数有6年跑输沪深300指数，4年跑赢，展望2023年1月，疫情防控政策优化，权益市场回暖，房地产政策频出，利好保险资负两端，保险板块具备跑出超额收益的基本面条件。
　　投资建议：券商方面，22年末颁布的个人养老金相关政策将为券商带来增量业务，预计2023年全面注册制的到来将更加利好头部券商；保险方面，预计在竞品收益率下行的情况下，23年开门红产品吸引力提升，开门红表现有望超预期。
　　目前，券商、保险估值均处于历史低位，预计随着防疫政策的放松，经济预期回暖、市场行情好转，估值或将迎来修复，券商建议关注中信证券、东方财富、中金公司、国联证券，保险建议关注中国人寿、中国平安。
　　风险提示：宏观经济持续下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动；全面注册制推行不顺利。
　　关联关系披露：2021年4月30日，中国平安发布《关于参与方正集团重整进展的公告》，根据上述公告，方正集团重整完成后，中国平安将控制新方正集团，成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安是方正证券的关联方。