中信证券-稀土行业半月谈（12月下）：稀土价格趋势上行，板块或迎春节行情-230105

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　　下游需求支撑+供给持续严控+国家政策扶持=推荐稀土产业链战略配置价值。
　　▍市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块周内上涨。2022年12月31日，Wind稀土指数收于1,751.24，周涨跌幅+0.96%，月涨跌幅-4.53%；Wind稀土永磁指数收于4,580.17，周涨跌幅+2.31%，月涨跌幅-2.72%。沪深300收于3,871.63，周涨跌幅+1.13%，月涨跌幅+0.48%。
　　▍价格：重稀土、轻稀土价格继续上涨。中国稀土行业协会数据显示，2022年12月15日至12月31日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为247.0万元/吨，双周涨跌幅为+1.65%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为70.0万元/吨，双周涨跌幅+1.74%；氧化镨最低交易价格68.5万元/吨，双周涨跌幅+0.74%；氧化钕最低交易价格76.0万元/吨，双周涨跌幅为0.00%。
　　▍供需：2022年10月份氧化镨钕生产商产量环比下降，销量环比上升。亚洲金属网数据中心数据显示，2022年10月份中国氧化镨钕生产商产量为2905.00公吨，上年同期为2693.00公吨，上月为2920.00公吨，同比增加7.87%，环比下降0.51%；销量为2905.00公吨，上年同期为2603.00公吨，上月为2870.00公吨，同比上升11.60%，环比上升1.22%。
　　▍进出口：2022年11月稀土矿进口量总体下降，海外稀土矿价格波动明显。海关总署数据显示，2022年11月混合碳酸稀土进口量为42.00吨，同比减少85.14%，平均单价15.66万元/吨，价格同比上升224.57%；稀土金属矿进口量为3,802.52吨，同比下降71.42%，平均单价3.41万元/吨，价格同比上涨8.65%；钍矿砂及其精矿进口量为2,178.62吨，同比增加164.44%，平均单价4.98万元/吨，价格同比上升36.67%；11月合计进口稀土矿6,023.14吨，同比下降58.21%，平均价格4.06万元/吨，月同比上涨26.99%。
　　▍投资逻辑：稀土价格趋势上行，板块或迎春节行情。供给：工信部、自然资源部2022年稀土开采指标为21万吨，同比增长25%，冶炼分离指标为20.2万吨，同比增长24.7%，根据按需投放的原则，我们预计2023年上半年指标增速区间或为20%-25%，供给有望持续严控。需求：根据中国汽车工业协会数据，2022年1-11月新能源汽车产销分别达到625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，中汽协预计2022年全年实现销量670万辆，同比增长90%。根据中汽协预测，2023年中国新能源汽车销量将达到900万辆，同比增长35%，新能源汽车产销有望持续高增。2022年12月稀土产业链相关企业开工率总体维持高位，在新能源汽车、消费电子、变频空调、风电、工业电机、机器人等下游需求的支撑下，2022年12月稀土价格环比11月持续反弹，其中镨钕金属均价环比上涨6.21%，金属铽均价环比上涨3.53%，2023年1月稀土价格或趋势上行。中长期来看，根据弗若斯特沙利文预测（转引自金力永磁公告），2025年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4万吨和31.0万吨，随着新能源汽车、工业电机、工业机器人、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将持续得到支撑。近期稀土上游整合持续推进，产业结构有望加速优化，行业集中度或进一步提升，我国稀土产业链在全球范围的竞争优势有望得到持续加强。供需、政策的有力支撑下，我们预计2022Q4&2023Q1稀土全产业链营利或稳中有进，2023年稀土价格中枢有望继续稳步抬升，产业链利润或持续释放，经过前期回调后板块估值已进入合理区间，当前时点强烈推荐稀土全产业链战略配置价值。
　　▍风险因素：局部疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。
　　▍投资建议：维持行业“强于大市”评级。过去两周稀土价格趋势上行，板块或迎春节行情，重点关注：宁波韵升、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、包钢股份、中科三环、金力永磁、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体、有研新材、华宏科技。