德邦证券-光峰科技-688007-ALPD技术龙头，车载业务崭露头角-230105

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　　持续深耕自研赛道，全球首发ALPD专利技术加固护城河。公司立足于ALPD荧光激光显示技术，聚焦激光显示产品以及系统解决方案，产品领域主要包括电影、电视、教育和工程等行业。公司产品在国内的激光显示多个细分市场具有突出的技术、市场以及品牌优势。目前，公司ALPD4.0技术已发展成熟，ALPD5.0，6.0技术正在同步研发，专利技术全面覆盖，不断提高视觉显示效果，实现降本增效。
　　积极拓展多元化业务，B、C端双轮驱动丰富场景布局。1）光峰B端基本盘业务主要布局在电影放映、商教、工程显示等领域，整体保持平稳增长，B端基本盘布局为公司提供了一定的稳健收益。2020年至2022年上半年，公司B端激光工程投影、电影放映机等毛利率稳定在50%左右，商教投影的毛利率在30%左右，呈稳步增长态势。2）光峰C端增长盘业务通过聚焦智能微投、激光电视等业务，自营峰米、小明等品牌代工。在疫情影响B端业务总营收的情况下，推出一系列C端创新产品及拓宽C端家用应用场景，C端营收占比大幅上升达到70%左右，2021年毛利率同比上升2.4pct。
　　获得汽车行业供应链准入许可，积极进军车载领域打造新增长极。光峰科技积极把握创新应用场景，打造多元业务。在车载显示领域，目前光峰科技主要覆盖场景为智能座舱。主要推出三个针对不同应用方向的产品线，分别是：车载显示、HUD和激光大灯。同时，光峰科技已推出HUD适配PGU、舱外显示、舱内透明显示、车载天幕显示等多种解决方案，提供符合车规的车载显示光机，亮度覆盖450~1000流明。目前公司已经获得IATF16949∶2016质量管理体系认证证书，并与比亚迪、华为等知名厂商合作，未来将打造更加多元的车载应用场景，近年有望落地带来进一步业绩弹性释放。
　　投资建议：我们预计公司22-24年实现归母净利润2.02/3.26/4.69亿元，以2022年12月30日市值对应PE分别为56/35/24倍。选取可比公司极米科技，石头科技，飞科电器可比公司对应22-24年PE均值为23/19/15倍。我们认为公司ALPD技术具有独创性和高壁垒的特征，相比可比公司，光峰的估值享有一定的估值溢价。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：重要原材料供应风险，疫情反复导致下游需求不达预期风险，研发技术创新不达预期风险