东方证券（香港）-股权策略周报：“软着陆”vs“硬着陆”-230105

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　　资产市场经历了2022年极度艰难的一年后，投资者对2023年的看法是怎样呢？这主要分两派的–第一派会觉得美联储将过度收紧导致全球经济陷入大衰退，这是所谓的“硬着陆”；第二派的投资者认为通胀已受控，而美国经济将放缓，但因出现美联储转向（Fed pivot），美国避免进入衰退，这是所谓的“软着陆”。
　　据彭博调查，四分之三的经济学家料美联储将过度收紧，导致美国经济进入衰退，而另外最近受访问的500名分析师之中，大部分都对2023年后市看得比较保守的，但仍有买入机会。
　　“硬着陆” –根据我们收集到的信息，我们认为硬着陆并不是一个主流的看法（在股权分析师中），因为大家都觉得如果真的出现衰退，美联储应该会及时转向，避免金融危机。可是对于不同资产类别的将来表现，这是有较不一致的预测。市场似乎预计美国债几乎已见底，而股票还要反映每股盈利下调的风险。
　　“软着陆”–相反地，较多数股权投资者认为，美联储或许在3Q期间开始减息，这对美国债和股市有舒缓的作用，经济增长虽然会放缓，但不足以构成衰退。股市可能会先下调来反映盈利下降，但由于美联储已放松，市场会在2H23开始憧憬复苏，因此在年底前反弹。