中信建投期货-2023年苹果年度报告：逝者如斯夫~苹果还能等到复苏的机会吗？-221222

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　　在过去的近一年时间里，我们积极调研并抓住了本产季减产、前期出库良好的供给面利多。然而我们也没能预见到时令水果及提前上市的早熟品种对中秋行情的严重拖累。
　　进入新产季，疫情对产销区收购及货源流通造成了持久拖累，并严重摧残了居民的消费信心。其结果为库存数量虽然处于历史低位，却仍高于大减产预期。这些问题将伴随我们进入后疫情时代。
　　苹果的消费弹性远强于必需品的粮油米面，又低于餐饮消费。我们通过研究中国香港、台湾；韩国；日本对后期消费复苏路径进行展望，并发现：
　　第一，后疫情时代中餐饮服务消费恢复会受到第一波感染高峰的明显打断，其后第二、第三轮感染影响有限。
　　第二，作为制约支出的先行指标，居民消费信心不止受疫情风险影响。从周边国家地区来看，消费信心恢复道阻且长。
　　考虑到第一轮疫情影响时间基本覆盖冬春节日季的消费旺季，我们认为苹果节日消费中得到提振的可能性相对较小。
　　在今年的年报中，我们总结了2022年需求端的萎靡胜过供给侧减产的路径依赖教训。对2023年冷库苹果出库节奏与价格进行展望分析，并讨论新季苹果的可能交易重心，最后给出我们的交易思路：
　　近月合约需要紧盯出库价格与相应的出库节奏。若大幅降价促销才可以推动库存消化，对于近月合约的拖累将更为显著。
　　远月合约方面，在不出现大规模极端天气假设下，很难复刻或超过本产季的减产幅度。故我们认为2023年中，需求端萎靡的影响力可能依旧强于供给端的减产消息。