安信证券-润泽科技-300442-业绩预告高增长，经营战略稳步推进-230105

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　　事件概述：
　　2023年1月3日晚，公司发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润12.40-13.00亿元，同比增长71.76%-80.07%，实现扣非归母净利润11.30-11.90亿元，同比增长58.85%-67.29%。公司此前重组上市的业绩承诺为2022年扣非规模净利润不低于10.98亿元，此次超额完成业绩承诺目标，一方面体现出公司对自身经营战略的强大执行力，以及克服疫情不利影响的能力。另一方面也印证了公司当前业绩的高成长性，增强了公司在2023/24年完成扣非归母净利润17.94亿/20.95亿的信心。
　　业绩高增源于供需两端共振，机柜投产稳步推进
　　从供给端来看，公司未来的机柜储备充足，投产节奏合理。根据公司的重组报告书以及投资者关系活动表，公司目前已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心，总体规划56栋数据中心，29万个机柜，其中已经投产加两年内可交付机柜共计约12万个。短期来看，公司廊坊A区的8栋数据中心已经投产，其中稳定运行的数据中心上架率超过95%，A7-A8数据中心也处于快速上架阶段，A9-A12数据中心将在2022年底和2023年陆续交付，短期可交付上架的机柜数量较为充裕，对未来公司的业绩增长形成支撑。另一方面，公司在长三角、粤港澳大湾区、中西部地区的机柜建设也在稳步推进，将为公司中长期成长提供充足的机柜供应。
　　从需求侧来看，公司采用批发型的销售模式，与电信运营商中国电信、中国联通等保持长期稳定的合作关系。当前投产的8栋数据中心均与基础电信运营商进行了签约，除此之外，公司在佛山、平湖的在建数据中心已经与中国电信广东分公司、中国电信浙江分公司签署框架合同/合作协议，有效期均为10年。与运营商的长期合作有助于公司实现需求侧的稳定。从终端客户来看，公司前五大客户包括字节跳动、华为、京东、快手等，客户资源较为优质，具备进一步业务扩容的需求。
　　数据要素等产业政策持续发布，促进数据中心需求增长
　　数据要素政策陆续发布。2022年12月19日，中共中央、国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，从顶层政策的角度阐述了数据作为新型生产要素的价值，以及未来的发展方向。此前的11月，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，其中提出了实现“算力设施一体化”，“合理利用全国一体化大数据中心协同创新体系，整合建设全国一体化政务大数据体系主节点与灾备设施，优化全国政务云建设布局，提升政务云资源管理运营水平，提高各地区各部门政务大数据算力支撑能力。”数据中心需求有望在数据要素政策体系带动下实现新增长。我们认为围绕数据要素将会建立起一系列的政策体系，数据要素的发展意义重大。数据作为新型生产要素将会拉动上下游产业链的新投入和新增长。而数据中心产业作为数字经济时代的算力基础设施，在整个数据要素、政务大数据等领域起到了至关重要的支撑作用。未来伴随数据要素政策的持续落地，数据分析处理、共享共用的需求持续增长，有望带动数据中心产业新的需求，为产业中长期发展提供有力支撑。
　　投资建议：
　　润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，采用园区型集中式的开发模式，批发为主的销售模式，与运营商展开长期合作，业务布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区等五大区域，兼具区位、规模、客户、运维四大优势，未来产能规划充足，有望在数字经济的政策促进下，实现快速增长。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入30.54/48.99/69.67亿元，实现归母净利润12.48/19.48/23.62亿元。维持“买入-A”的投资评级，给予6个月目标价58.63元，相当于2023年25倍的动态市盈率。
　　风险提示：PUE值不满足政策要求；终端客户依赖度高；上架率不及预期。